国城矿业(000688):钛白粉拖累整体业绩,关注钼矿交割和锂矿放量

# 核心观点

   1. 收入增长但净利润亏损：公司2024年实现收入19.18亿元，同比增长60.37%，但归母净利润为-1.13亿元，同比大幅下降279.51%。第四季度收入环比下降10.58%，但仍同比增长42.88%；净利润环比、同比均亏损。

   2. 钛白粉业务拖累毛利：2024年钛白粉产销量分别为4.07/3.18万吨，产能利用率较低，叠加价格承压，导致毛利率下降至14.29%。公司计划2025年将产量提升至18万吨，以改善业务表现。

   3. 财务费用显著增加：第四季度期间费用环比增长19.79%，主要由于财务费用环比激增204%，财务费率上升至14.10%。销售和管理费率保持较低水平。

   4. 钼矿交割与锂矿放量值得关注：钼矿收购对价55亿元，采矿证有望扩大至800万吨/年；锂矿计划采选100万吨原矿，并办理扩产手续，未来将通过规模效应降低成本。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2024-2026年营收：预计分别为45.95亿元、53.22亿元、62.40亿元。

   - 归母净利润：预计分别为13.49亿元、12.34亿元、15.81亿元。

   - EPS：分别为1.20元、1.10元、1.41元，对应PE分别为10.50倍、11.48倍、8.96倍。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。

  

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