国药股份(600511):收入增长稳健,利润受子公司影响有所波动-2024年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩：公司2024年实现收入505.97亿元（+1.81%），归母净利润20亿元（-6.8%），扣非归母净利润19.96亿元（-4.63%）。Q4收入125.7亿元（-4.54%），归母净利润5.19亿元（-24.1%）。

   2. 分业务表现：医药商业增长稳健，实现收入529亿元（+3.6%）；医药工业收入大幅下滑，为4.7亿元（-56.39%）；仓储物流收入增长8.4%，但毛利率下降明显。

   3. 子公司影响：母公司收入增长3.2%，净利润下降5.5%；部分子公司利润波动较大，如北京华鸿、北京天星等净利润均有所下滑。

   4. 运营能力：应收账款周转天数增加至96.5天，占总资产比例为39.8%（+0.2pct）。

   5. 财务分析：毛利率7.11%（-0.92pct），归母净利率3.95%（-0.37pct）；管理/销售/财务费用率分别为0.91%/1.59%/-0.13%，控制得当。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.5亿元、22.9亿元和24.5亿元，对应当前PE分别为11倍、10倍和9倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   研发风险、应收账款风险、行业政策风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。