牧原股份(002714):成本优势夯实盈利韧性,现金流有望持续改善-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：牧原股份2024年实现营收1379.47亿元（+24.43%），归母净利润178.81亿元（同比扭亏，+519.42%），扣非归母净利润187.47亿元（同比扭亏，+565.61%）。资产负债率降至58.68%，经营活动现金流净额375.43亿元（+279.50%）。公司拟每10股派发现金红利5.72元，全年现金分红约75.88亿元。

   2. 生猪养殖：

   - 养殖成本持续优化，2024年平均成本约14元/kg，年底降至13元/kg左右。

   - 降本路径包括疫病防控、种猪选育、饲料技术优化及智能化设备应用。

   - 产能稳步扩张，2024年末能繁母猪存栏351.2万头（+12.2%），生猪养殖产能约8100万头/年。2025年计划出栏商品猪7200-7800万头（+10%~+19%），仔猪800-1200万头（+41%~+112%）。

   3. 屠宰肉食：

   - 2024年生猪屠宰量1252万头，产能利用率43%，头均亏损收窄至50元。12月单月盈利，预计未来业绩逐步改善。

   - 改善路径包括提升产能利用率、优化产品与渠道结构及加强养殖-屠宰联动管理。

   4. 智能化与海外布局：

   - 智能化赋能生产，应用场景包括智能环控、AI兽医问诊系统及智能饲喂设备。2025年计划资本开支90亿元，其中30亿元用于猪舍改造，40-50亿元投向郑州产业园及育种平台。

   - 海外业务拓展，与越南BAF公司合作输出养殖技术，切入东南亚市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025/2026/2027年营收分别为1335.42/1498.57/1649.50亿元；归母净利润分别为144.19/214.72/295.95亿元，对应增速分别为-19.36%/+48.92%/+37.83%。预计2025/2026/2027年EPS分别为2.64/3.93/5.42元/股。当前股价对应2025-2027年PE分别为14.50/9.73/7.06x，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   生猪疫病大范围爆发风险、生猪价格超预期下跌风险、饲料原料价格波动风险、海外业务拓展不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。