银轮股份(002126):热管理先行者,数字能源、机器人新领域加速拓展-深度研究

# 核心观点

   1. 热管理先行者，加速全球拓展：银轮股份是国内热管理头部企业，换热器产销量连续多年保持国内第一，核心业务覆盖乘用车、商用车及非道路、数字能源热管理板块。公司通过属地化生产加快全球化布局，海外经营体盈利持续改善。

   2. 新能源热管理市场空间广阔：新能源车渗透率提升推动热管理单车价值量和集成化需求增加，预计至2027年中国新能源乘用车热管理市场规模将达1197亿元，复合增速18%。公司凭借技术储备和属地化优势，有望抢占海外品牌份额。

   3. 数字能源新领域快速放量：储能、数据中心等领域市场空间超千亿，公司依托车端热管理积累，重点突破核心客户，数字能源业务有望保持高速成长。

   4. 商用车基本盘扎实：受益于替换周期和新能源渗透率提升，商用车销量有望恢复，公司在海外新能源商用车领域实现重点突破，业务稳健增长可期。

   5. 卡位人形机器人优质赛道：公司具备先发优势，已成立AI数智产品部并获得众多专利，机器人等新领域有望贡献更多增量。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024/2025/2026年净利润分别为8.3/10.9/13.4亿元（原预测为8.6/11.1/13.7亿元），EPS为1.0/1.3/1.6元。参考可比公司估值，给予25年25-27x PE，目标价32.6-35.2元，维持“优于大市”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游客户新车型销售不及预期；

   2. 技术变化风险；

   3. 中美贸易环境变化；

   4. 汇率、运费、原材料价格波动；

   5. 商用车及非道路业务复苏不及预期；

   6. 新能源车行业竞争加剧；

   7. 大股东持股比例偏低导致股权分散；

   8. 所得税优惠不能持续。

  

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