居然智家(000785):运营效能行业领先,数智化转型促发展-首次覆盖报告

# 核心观点

   1. 公司为国内家居卖场头部企业，市场份额约 12.5%，位居行业第一，且坪效、周转等指标领先。

   2. 公司同时经营 4 家百货店、163 家各类超市、4 家购物中心，业务结构以家居卖场为主，收入/毛利占比分别 51%/73%。

   3. 公司股权结构稳定且集中，员工持股计划充分调动核心骨干动力并彰显未来发展信心。

   4. 多措并举巩固主业：线下卖场仍是家居消费的核心渠道，在以旧换新政策、线上线下联动及智能家居需求崛起下，头部渠道仍将保持较强韧性。

   5. 打造数智化物流服务平台和“官方账号+垂直内容账号”流量矩阵，提高运营效率；拓展“人车家”智能生活场景，首家门店落地通州，截至 2024H1 招商率达 97.5%、智能家居/电器面积占比达 15.6%。

   6. 海外布局：金边/澳门店分别于 2024 年 3/6 月开业，截至 2024H1 末招商率均超 96%。

   7. 数智化转型：动窝平台累计上线卖场 1016 家/+82.4%，入驻商户超 11 万家/+66.7%，GMV 达 466 亿元/+11.8%；设计家平台全球注册用户超 1616 万/+19%，设计案例超 3522 万/+16%，模型超 1391 万/+23%；智慧家服务平台构筑“1+1+8”连接手机、汽车、家电等智能终端设备。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测公司 2024-26 年营收分别为 139/149/157 亿元，增速为 3%/7%/6%。

   - 归母净利润分别为 10.75/12.35/13.85 亿元，对应 EPS 分别为 0.17/0.20/0.22 元，增速为 -17%/15%/12%。

   - 综合考虑绝对及相对估值法，给予公司目标价 6.4 元，对应 2025-26 年分别为 32/29 倍 PE 估值。

   - 首次覆盖增持评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动，竞争加剧，新业务不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。