招商蛇口(001979):销售稳居行业前列,投资聚焦财务稳健

# 核心观点

   1. 财务表现：2024年公司实现营业收入1789.5亿元，同比增长2.3%；归母净利润40.4亿元，同比下降36.1%，主要因毛利率下降及资产减值损失增加。

   2. 销售情况：全年销售面积935.9万平方米，同比下降23.5%；销售金额2193亿元，同比下降25.3%，但仍保持行业五强地位。

   3. 投资策略：全年累计获取26宗地块，总地价约486亿元，其中“核心10城”投资占比90%，一线城市投资占59%。

   4. 财务稳健性：经营活动现金流净额319.6亿元，期末货币资金余额1003.5亿元；剔除预收账款的资产负债率62.4%，净负债率55.9%，现金短债比1.59，“三道红线”保持绿档。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年EPS：预计为0.54元（原为0.73元）。

   - 2026年EPS：预计为0.59元（原为0.77元）。

   - 新增2027年EPS预测：预计为0.63元。

   - 评级：维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响；

   2. 房企拿地策略趋同之下，核心城市核心地块竞争激烈，获地难度提升或导致公司优质土储获取不足风险；

   3. 盈利能力修复缓慢、持续减。

  

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