高能环境(603588):工程拖累业绩,重视再生资源的资源价值-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入增长但利润承压：2024年公司实现营业收入145亿元，同比增长37.04%；归母净利润4.82亿元，同比减少4.52%；扣非归母净利润3.24亿元，同比减少26.79%。

   2. 资源化业务驱动增长：固废危废资源化利用收入111.37亿元（同比增长72.2%），毛利润10.18亿元（同比增长89.8%），毛利率提升至9.1%。珠海新虹和金昌高能二期投产，产能建设基本完成，金属回收种类扩展至金、银、铂族金属等。

   3. 环保运营服务稳健：收入17.29亿元（同比增长6.3%），毛利润8.63亿元（同比增长13.9%），毛利率提升至49.9%。运营生活垃圾焚烧发电项目13个，固废危废无害化处置项目8个。

   4. 环保工程业务调整：收入16.33亿元（同比下降34.3%），毛利润2.11亿元（同比下降66.8%），毛利率降至12.9%。战略转向大企业客户，拓展“工程承包+运维服务”模式。

   5. 现金流改善：经营活动现金流净额7.6亿元，较2023年同期转正；投资活动现金流净额-5.08亿元（同比增加58.46%）；筹资活动现金流净额-1.11亿元（同比下降95.0%）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为6.3亿元、7.5亿元和9.1亿元，对应PE分别为15倍、13倍和11倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动，产能利用率不及预期，竞争加剧。

  

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