招商蛇口(001979):拿地聚焦核心城市,计提减值短期拖累业绩-2024年报点评

# 核心观点

   1. 营收微增但净利润下滑：2024年公司实现营业收入1789.48亿元，同比上升2.25%，归母净利润40.39亿元，同比下降36.09%。净利润下滑主要由于开发业务项目结转毛利率下降及计提资产减值损失和信用减值损失增加。

   2. 销售规模保持行业前五：全口径销售金额2193.0亿元，同比下降25.3%，权益销售金额1506.0亿元，同比下降18.7%。公司在多个核心城市销售排名靠前。

   3. 投资聚焦核心城市：2024年累计获取26宗地块，总地价约486亿元，其中“核心10城”投资占比90%，一线城市占比59%。

   4. 财务管理稳健：三道红线保持绿档，融资成本进一步下降至2.99%，债务结构优化。

   5. 资产运营和物业服务快速发展：资产运营板块收入74.64亿元，同比增长12%；招商积余实现营收171.72亿元，同比增长9.89%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为45.56/55.63/50.01亿元，对应PE分别为18.85X/15.44X/17.17X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   房地产行业政策风险；销售改善不及预期；毛利率下行超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。