中国联通(600050):基础业务稳中提质,数智创新驱动增长

行业事件2025年3月18日,公司发布2024年年度报告。公告显示,2024年公司营业收入实现3,895.89亿元,同比增长4.56％,其中,服务收入实现3,459.75亿元,同比增长3.22％;归母净利润为90.30亿元,同比增长10.49％。

   降本增效布局智算底座,全球算网枢纽辐射升级2024年资本开支613.7亿元,同比下降17％,投资结构向算网数智类倾斜(同比增长11pct),联网通信类同比下降17pct。移动基站超450万个,5G-A覆盖300城,RedCap部署150城;宽带端口2.8亿,10GPON占比超80％。算力投资同比增长19％,建成300余训推资源池,智算规模超17EFLOPS。2025年预计固定资产投资550亿元,算力投资预增28％,设人工智能重点基础设施和重大工程特别预算。

   核心技术攻坚成果显著,AI大模型赋能千行百业研发费用同比增长9.1％,科创人才占比达42％。突破广域无损、算间调度技术,攻克毫米波、多频通感等5G-A技术,推进6G测试验证;突破自适应慢思考、非对称MoE架构技术,打造数十个行业大模型,同时助力政府数字化履职效能提升。

   联通云收入快速提升,国际业务布局深化联通云收入达686亿元,同比增长17.1％;数据中心收入259亿元,同比增长7.4％。

   依托智算通算一体能力打造超千自研云标杆项目。国际业务收入达125亿元,同比增长15.2％,累计设立40个全球分支机构,完善全球布局。

   经营性现金流承压,股东回报显著提升联网通信类收入同比增长1.5％,算网数智类收入同比增长9.6％。算网数智业务回款较慢叠加合同履约付款,经营性现金净流量同比下降12.54％至912.55亿元。公司全年股息同比增长19.7％,股利支付率54.73％,较2023年提升4.19个百分点。

   盈利稳健增长,维持"买入"评级参考公司2024年业绩,我们预计公司2025-2027年营业收入分别为4,070.48/4,237.50/4,392.57亿元,同比增速分别为4.48％/4.10％/3.66％;归母净利润分别为97.63/106.01/113.42亿元,同比增速分别为8.12％/8.58％/6.99％。EPS分别为0.31/0.34/0.36元。公司稳中向好,有望受益AI前景,维持"买入"评级。

   风险提示:数智业务不及预期的风险;政企业务回款不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。