有友食品(603697):业绩符合预期,高比例分红-2024年年报点评

本报告导读:公司2024年业绩符合预期,2024Q4通过新品类新渠道扩张在低基数上实现显著加速增长、势能有望持续,公司2024年度累计分红比例将达127.77％。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级。维持公司2025-2026年EPS预测分别为0.46、0.58元,新增2027年EPS预测为0.68元,维持目标价为13.27元。

   业绩符合预期,全年高比例分红。2024年公司营收11.82亿元、同比+22.37％,归母净利1.57亿元、同比+35.44％,扣非净利1.26亿元、同比+40.53％;对应单2024Q4营收2.96亿元、同比+42.92％,归母净利0.36亿元、同比+257.97％,扣非净利0.21亿元(2023Q4为0.0亿元)。2024Q4通过新品类新渠道扩张,公司业绩在低基数上实现显著加速增长,符合预期。公司拟派发现金红利0.9亿元(含税),加上中期和前三季度已分配现金红利,2024年分红总额将达2.0亿元,分红比例达127.77％,相比此前90％+的分红比例进一步提升,测算股息率达6.0％以上。

   新品类放量持续贡献增量,渠道多元化加速。分品类看,2024年泡凤爪类/皮晶类/素食类/鸡翅类/其他泡卤风味肉制品分别实现收入7.85/0.93/0.93/0.48/1.52亿元,分别同比+9％/+6％/-2％/+24％/+841％,其中单2024Q4其他泡卤风味肉制品收入同比增量约0.7亿元,预计主要系脱骨鸭掌在山姆渠道持续放量贡献,增量确定性较强、势能有望持续,同时2024Q4泡凤爪类收入估算同比实现6％增长。分渠道看,2024年公司线上/线下收入分别同比+204％/+18％,单Q4分别同比+134％/+36％;分区域看,2024年/2024Q4西南区域同比+6％/+9％、华东区域同比+19％/+25％、华南区域同比+295％/+398％,基本盘稳固,新区域新渠道实现开拓。

   整体盈利实现改善。2024年毛利率同比-0.4pct,销售/管理费率分别同比-1.6/-0.8pct,净利率同比+1.3pct至13.3％;其中单2024Q4毛利率同比+0.9pct至25.7％,销售/管理费率分别同比-4.9/-2.1pct,净利率同比+7.3pct至12.2％,毛利率改善预计主因相对低价原材料使用,会员超新渠道费率较低、放量带动规模效应和周转,整体盈利改善。

   风险提示:原材料价格波动、新产品及新渠道拓展不及预期。