钧达股份(002865):收官业绩基本符合预期,关注出海节奏与行业拐点

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入99.52亿元，同比下降46.66%；归母净利润-5.91亿元，同比下降172.47%。四季度单季度营收17.5亿元，环比下降4.26%，归母净利润-1.74亿元，环比增长30.44%。

   2. 产品与市场：公司N型电池出货量全球领先，占比超90%，全年出货约33.74GW，同比增长12.62%。四季度单季度出货约7.29GW，环比持平。综合毛利率/净利率分别为2.76%/-9.96%，环比改善显著。

   3. 降本增效：公司通过技术优化实现电池平均量产效率提升0.5%以上，单瓦非硅成本降低约30%。

   4. 海外市场拓展：海外销售占比从2023年的4.69%大幅提升至23.85%，成为多个国家和地区的主要供应商，并加速H股上市与阿曼N型电池项目布局。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营业收入预测：2025-2027年分别为138.67亿元、172.42亿元和196.01亿元，同比增长率分别为39.3%、24.3%和13.7%。

   - 归母净利润预测：2025-2027年分别为7.88亿元、13.84亿元和17.83亿元，同比增长率分别为233.2%、75.7%和28.8%。

   - 评级：增持（维持评级）。

  

   # 风险提示

   光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。