平安银行(000001):结构调整进行中,不良率保持稳定-2024年年报点评

事件:

   3月14日,平安银行发布2024年年报,全年实现营业收入1467亿,同比下降10.9％;实现归母净利润445亿,同比下降4.2％。加权平均净资产收益率10.08％,同比下降1.3pct。

   点评:

   营收降幅季环比收窄1.6pct,净利润主要由公司条线贡献。2024年平安银行营收、PPOP、归母净利润同比分别下降10.9％、10.8％、4.2％,营收、PPOP降幅较1-3Q分别收窄1.6、2.9pct。其中,净利息收入同比下降20.8％,降幅较1-3Q略走阔0.2pct;非息收入同比增速14％,增速较1-3Q提升6.4pct。4Q单季营收、净利润分别同比下降5.3％、29.9％,降幅较上年同期分别收窄5.7pct、走阔6.9pct。

   拆分2024年盈利同比增速结构,规模、非息收入、成本管控、拨备为主要正贡献项;从边际变化看,非息收入正贡献提升,规模扩张正贡献稳中略降,息差负向拖累走阔至59.1pct,拨备贡献小幅收窄至20.8pct,仍维持较高强度。

   零售业务转型调整期,对公业务及时补位成为稳定净利润的重要支撑。从主要分部经营数据看,(1)零售金融业务营收贡献48.6％,占比较上年下降9.8pct;同时,零售业务减值计提力度维持高位,年内计提信用减值损失487.3亿,占总损失计提金额的98.6％,受此影响,零售金融净利润贡献较上年大幅下降11.3pct至0.6％。(2)批发金融业务(涵盖公司客户、政府机构及同业机构等)营收贡献较上年提升11pct至43.5％,净利润贡献较上年大幅提升16.1pct至近8成。

   高风险零售贷款持续压降,扩表速度环比放缓至3.2％。2024年末,平安银行生息资产、贷款同比增速分别为3.2％、-1％,增速较3Q末分别变动-1.2、0.3pct。4Q单季生息资产增量115亿,其中,贷款、金融投资、同业资产增量分别为-92亿、131亿、76亿。2024年末,贷款占生息资产比重较3Q末小幅下降0.3pct至59.5％。4Q单季信贷类资产增量结构上,对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别为-7、-202、118亿。截至2024年末,对公、零售贷款余额同比增速分别为17％、-10.6％,增速较上季末分别变动-4.1、2.1pct。年内公司持续主动压降风险相对较高的零售类贷款,并加大对住房按揭、持证抵押等基石类零售信贷投放的力度。2024年末,住房按揭贷款较年初增长7.4％,信用卡应收款、消费性贷款、经营性贷款较年初分别下降15.4％、13％、13.6％,年末抵押类贷款在个人贷款中占比较年初提升4pct至62.8％。

   付息负债增速较上季末下降2.6pct,存款增速稳中有进。2024年末,平安银行计息负债、存款分别同比增长0.6％、3.7％,增速较3Q末分别变动-2.6、1.4pct,存款占比较3Q末微升0.1pct至71.4％。其中,零售存款、对公存款同比增速分别为6.6％、2.1％,增速较3Q末分别变动-1.4、2.8pct;2024年末,零售存款占总存款的比重较3Q末提升0.5pct至36.4％。4Q单季计息负债减少75亿,其中,存款、应付债券、同业负债增量分别为-1、817、-891亿。公司根据市场利率走势,敏捷摆布存款和同业负债吸收节奏以优化整体负债成本。 2024年息差较1-3Q收窄6bp至1.87％,存款成本率持续改善。公司2024年净息差1.87％,环比前三季度收窄6bp。受高风险零售高息资产压降等因素影响,4Q单季净息差1.7％,环比3Q收窄17bp;1)资产端,2024年生息资产收益率为3.97％,环比前三季度下滑10bp;其中,贷款收益率为4.54％,较前三季度下降16bp。对公、零售贷款定价分别较前三季度下降8、22bp至3.56％、5.56％。2)负债端,2024年计息负债成本率为2.14％,较比前三季度下降6bp;其中,存款成本率2.07％,较前三季度下降6bp。未来随着"高来高走"的业务模式调整,公司NIM稳定压力仍相对较大,需要进一步强化负债成本管理。

   非息收入同比增长14％,主要受益净其他非息收入同比高增。非息收入主要构成上,1)手续费及佣金净收入同比下降18.1％至241亿,降幅较前三季度略收窄0.4pct,主要受对公结算、代理个人保险、信用卡业务等手续费下降拖累;2)净其他非息收入同比高增68.7％至292亿,增速较前三季度大幅走阔16.2pct。其中,投资收益同比高增53.3％至246亿,占净其他非息收入的84.4％,为主要贡献分项。24Q4单季投资收益62.3亿,环比24Q3提升1.6％,同比23Q4大幅增长30.2％。从金融投资结构看,2024年末,FVTPL、AC、FVOCI资产规模较3Q末分别变动1.4％、1％、-1.8％;AC与FVOCI资产余额合计占比60.6％,较3Q末进一步下降0.2pct,较年初下降7pct。4Q债牛行情提振债券浮盈兑现正向贡献增强。

   不良率持平于1.06％,拨备覆盖率稳定在250％以上。2024年末,平安银行不良贷款率1.06％,较3Q末持平。其中,企业不良贷款率较3Q末提升4bp至0.7％;零售贷款不良率较3Q末下降4bp至1.39％。零售贷款细项指标看,按揭贷款、信用卡及经营性贷款不良率分别较上季末下降13bp、8bp、2bp至0.47％、2.56％、1.02％,消费性贷款不良率较上季末提升9bp至1.35％。测算2024年不良生成率(累计年化)2.37％,较年中上升15bp。关注贷款占比较3Q末下降4bp至1.93％,逾期60天以上贷款占不良的比重较3Q末下降3pct至80％,逾期90天以上贷款占不良的比重较3Q末提升1.1pct至63.1％。全年计提信用及其他减值损失494亿,同比减少16.4％;其中,4Q单季计提174亿,较上年同期多提17.3亿。2024年末,拨备覆盖率较3Q末略降0.5pct至250.7％,继续稳于250％上方;拨贷比2.66％,较3Q末略降1bp。

   各级资本充足率涨跌互现,2024年分红率较上年下降3pct至27％。2024年末,平安银行风险加权资产同比增速6.5％,较3Q末下降1pct,资本消耗强度减弱。2024年末,平安银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.12％、10.69％、13.11％,较3Q末分别变动-0.2、0.7、-0.3pct。公司2024年现金分红金额占归属股东净利润的27％,分红率较上年小幅下降3pct,仍维持在较高水平。

   盈利预测、估值与评级。平安银行持续推进零售业务变革转型,"主动调整、稳中求进"。阶段性的转型"阵痛"是必然经历的过程,但有助于夯实未来业务稳健发展的基础。结合财报披露情况,下调公司2025-26年EPS预测为2.24/2.26元,前值为2.45/2.56元,新增2027年EPS预测为2.30元,当前股价对应PB估值分别为0.51/0.48/0.45倍。维持"增持"评级。

   风险提示:1)居民就业、收入等预期偏弱,可能影响公司零售信贷需求及资产质量;2)房地产风险释放超预期,拖累整体银行业资产质量。