TCL智家(002668):24Q4盈利能力提升,24年海外自主品牌高增-公司点评报告

事件:2025年3月7日,TCL智家发布2024年年报。24年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为183.6/10.2/10.0亿元,同比分别为+21.0/+29.6/+39.8％;其中24Q4分别为44.2/1.94/1.87亿元,同比分别+15.1/+29.7/+42.6％,收入、利润均快速增长。分运营主体来看,24年奥马冰箱、合肥家电营收分别为134.1亿元(yoy+22.7％)、50.4亿元(yoy+15.5％),净利润分别为18.8亿元(yoy+22.7％)、7206万元(yoy+30.2％),齐头并进,另外24年合肥家电海外业务收入同比+55.9％,全球化战略迅速推进。

   2024年外销高景气驱动收入快增,海外自有品牌高增。

   1)分产品来看,24A冰冷、洗衣机收入分别为155.1亿元(yoy+19.5％)、27.0亿元(yoy+33.2％),销量同比分别为+17％、+39％,由此可见收入增长为销量增长带动,冰冷均价提升、洗衣机均价下滑。

   2)分地区来看,24A境内、境外收入分别为48.7亿元(yoy-1.55％)、135亿元(yoy+31.82％),内销有所下滑主或受内销需求较弱影响,外销快速增长,海外自有品牌增速为51％。

   2024Q4盈利能力提升,期间费用率有所优化。

   1)毛利率:24A/24Q4分别为23.0/22.0％,同比分别-0.37/-3.21pts,其中24A冰冷/洗衣机/内销/外销毛利率分别为25.1/10.4/15.3/25.8％,同比分别为-0.06/-1.41/-2.87/-0.12pts,毛利率均有所下滑。

   2)费用率:24A销售/管理/研发/财务费用率分别为3.5/3.9/3.5/-0.84％,同比分别为-0.30/-0.31/-0.07/-0.16pts,其中24Q4分别为3.08/4.92/3.38/-2.41％,同比分别为-1.57/-2.18/-0.87/-2.28pts,各项费用均有所优化。

   3)净利率:24A/24Q4归母净利率分别为5.55/4.40％,同比分别为+0.37/+0.50pts,盈利能力有所提升,其中奥马冰箱和合肥家电24年净利率分别为14.0/1.43％,同比分别为持平/+0.16pts,24H2净利率分别为12.37/1.52％,同比分别为+0.43/+0.07pts,24H2两个经营主体盈利能力均提升。

   投资建议:公司旗下合肥家电聚焦TCL自主品牌中高端冰洗业务,并积极推进全球化布局和提升全球品牌认知度;奥马冰箱出口销量保持领先,产品结构持续优化,并不断拓展新兴市场;同时注重降本控费提升运营效率,看好收入利润持续增长。我们预计2025-2026年归母净利润分别为11.54/13.02亿元,对应EPS分别为1.06/1.20元,当前股价对应PE分别为10.72/9.51倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、出口国家和地区贸易政策变化、应收款项无法收回等。