恒立液压(601100):线性运动核心部件领先供应商-公司更新点评

本报告导读:公司滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货,后续有望成为公司业绩的新增长极。

   投资要点:投资建议:考虑到工程机械行业仍处于筑底期,随着国际化、多元化战略推进,公司业绩有望保持稳步增长,维持公司2024-26年EPS为2.05/2.37/2.67元不变,参考可比公司25年估值水平,考虑到公司丝杠业务已小批量供货,后续有望快速放量,加速国产替代,给予公司25年50倍PE,上调目标价至118.4元,维持增持评级。

   执行器的抗冲击性至关重要,丝杠核心壁垒高。执行器的抗冲击关系到机器人的可靠性、安全性、动态性以及使用寿命。抗冲击性不足会使机器人硬件损坏与功能失效。运动精度下,机器人出现"步态抖动"或抓取偏移,动态响应迟滞,人机交互危险,影响机器人的商业化落地。丝杠作为机器人线性执行器硬件中抗冲击性能最强的一环,其核心壁垒高,要求制造商拥有正向设计能力、成熟的加工工艺、精密加工能力和稳定量产能力。

   行星滚柱丝杠方案逐步被国内头部机器人厂商接受,公司相关产品已送样和小批量供货。目前,人形机器人产业进入"商业验证"阶段,行星滚柱丝杠是最先进可靠的关节方案,国内头部厂商会越来越多开始尝试线性关节方案。2021年,公司发布定增公告,前瞻布局丝杠产业,目前,公司线性驱动器项目稳步推进,滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货,后续有望成为公司业绩的新增长极。

   创新能力叠加领先的精密加工制造能力,使公司具备生产丝杠的技术、工艺和设备基础。丝杠加工精度高、变形要求严格。精密加工技术方面,公司掌握精密加工制造工艺,核心技术包括高精密液压铸造技术、摩擦焊接技术、热处理技术、高压密封技术、测试技术和先进机加工工艺技术等。工艺制造方面,公司具有较高的工艺集成能力和深厚的工艺基础数据积累,生产方式业内领先。制造设备设施方面,公司是全球范围内少数拥有自制铸件厂的液压件企业之一,拥有开展精密加工制造的基础条件,投资配备了全球领先的生产制造设备,能够实现精密部件的高质量生产。公司突出的精密加工制造能力和基础为丝杆产品的加工生产奠定了良好的生产基础。

   风险提示:市场竞争加剧风险、宏观经济环境变化风险。