TCL智家(002668):Q4业绩超预期,TCL冰洗盈利开始改善-2024年报点评

本报告导读:公司2024Q4业绩超预期,奥马冰箱子公司盈利稳健,TCL冰洗海外自主品牌快速成长,看好后续TCL冰洗盈利改善带来业绩增量。

   投资要点:上调盈利预测,上调目标价。公司2024Q4业绩超预期,小幅上调2025-26年盈利预测,并新增2027年盈利预测:预计公司25-27年归母净利润分别为11.49/12.90/14.16亿元,EPS对应1.06/1.19/1.31元(原2025-26EPS为1.03/1.14),同比+13％/+12％/+10％。根据公告,考虑到奥马冰箱子公司少数股权收的可能性,以及公司更名TCL智家后扩大业务经营范围的情况,给予公司2025年15xPE,上调目标价至15.9元,维持"增持"评级。

   2024Q4业绩超预期。公司2024年营收183.6亿元,同比+21％,归母10.2亿元,同比+30％;24Q4实现营收44.2亿元,同比+15％,归母1.94亿元,同比+30％。

   收入:奥马贡献主要增量。根据年报中子公司经营表现:2024年奥马冰箱子公司营收134.1亿元,同比+23％,TCL冰洗子公司营收50.4亿元,同比+16％。我们预估2024Q4奥马子公司收入同比+15～20％,TCL冰洗同比+5～10％。分业务表现上看,公司出口增长强劲,TCL洗衣机份额快速提升。

   利润:费用率优化导致业绩超预期,TCL冰洗盈利开始改善。2024年TCL冰洗净利润为0.72亿元,同比+30％,净利率1.4％,同比+0.1pcts;2024Q4TCL冰洗净利润0.25亿元,同比+67％,净利率约为2.2％,彰显改善趋势。TCL冰洗通过一年时间的整合带来显著效率改善,同时Q4人民币贬值带来汇兑损益正贡献。2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1％/4.9％/3.4％/-2.4％,同比-2.7/-2.1/-0.9/-2.3pcts。

   风险提示:原材料价格大幅波动的风险、海外需求回落、汇率波动风险