森麒麟(002984):24年业绩高增,摩洛哥工厂有望全面放量-公司点评报告

事件:公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润21.0-23.6亿元,较上年同期+53.45％～72.45％;实现扣非归母净利润20.4-23.0亿元,较上年同期+56.37％～76.30％;实现基本每股收益2.03-2.28元/股。其中,单Q4来看,公司预计实现归母净利润3.74-6.34亿元,同比分别-0.27％～+69.07％,环比分别-42.28％～-2.16％。

   海外半钢胎市场订单充足,原材料阶段性承压。2024年公司半钢胎在海外轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态,带动公司盈利同比大幅增长。行业层面,2024年我国轮胎产量稳步增长,出口规模继续上升。根据国家统计局数据显示,2024年我国全年轮胎产量达到11.9亿条,同比+20.2％。根据海关总署数据显示,2024年我国出口轮胎数量达到6.8亿条,同比+10.3％。原材料方面,四季度天然橡胶价格上涨致使公司原材料成本略有承压,数据显示,24Q4中国天然橡胶均价17113元/吨,环比+15.6％;炭黑均价7907元/吨,环比-5.2％。

   公司加快全球化布局战略,摩洛哥工厂25年有望全面放量。公司坚持全球化布局战略,制定了"833plus"战略规划,在此基础上,公司加速推进"森麒麟(摩洛哥)年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目",根据公司官方微信号消息,2024年9月底公司摩洛哥工厂首批轮胎产品正式下线,标志摩洛哥工厂正式投产运行,随着工厂产能逐渐爬坡,预计2025年摩洛哥工厂有望全面放量。

   盈利预测及投资建议:综合考虑公司原材料成本、摩洛哥工厂投产节奏以及行业需求趋势,我们预测公司24-26年实现营业收入93.9、122.3、141.8亿元,同比分别+19.7％、+30.3％、+16.0％;实现归母净利润22.4、25.9、30.3亿元,同比分别+63.9％、15.6％、16.8％,对应PE分别为11、10、8倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动;市场需求不及预期;摩洛哥工厂放量不及预期;竞争加剧;关税风险