万丰奥威(002085):通航飞机和汽车轻量化双擎驱动-公司研究报告

万丰奥威是一家以大交通领域先进制造业为核心的国际化公司,经过20余年的发展,公司形成了汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业"双引擎"驱动发展格局。2024年前三季度,公司实现营收113.70亿元,同比下降1.97％,主要系剥离无锡雄伟业务的影响,剔除该因素后同口径营收增长4.23％。分业务来看,汽车轻量化业务营收93.83亿元,占比82.5％,同比下降3.76％;通航飞机制造业务营收19.87亿元,占比17.4％,同比增长7.49％。盈利能力方面,公司归母净利润5.64亿元,同比增长5.07％;毛利率17.50％,同比下降2.45个百分点。

   通航飞机业务:低空经济浪潮下的成长新引擎。我们认为,"低空经济"前景广阔,公司深耕通航飞机多年,拥有全球化的整机研发制造能力,又有订单与产能支撑,同时还在加速布局eVTOL,未来通航飞机业务将成为拉动公司业绩的主要增长点。

   汽车轻量化业务:新能源转型下的核心受益者。我们认为,汽车新能源转型的趋势将驱动汽车轻量化需求,公司铝合金轮毂领跑全球,又是镁合金加工全球领导者,加之剥离非核心资产聚焦铝镁合金主业,汽车轻量化业务将在汽车新能源转型的背景下稳步发展。

   盈利预测与投资建议。考虑到低空经济高速增长,我们预计2024/25/26年公司营业收入分别为164.1/183.8/203.6亿元,归母净利润分别为8.3/10.9/13.6亿元,EPS分别为0.39/0.51/0.64元。对应2025年3月5日收盘价,PE分别为53/41/32倍。参考可比公司,给予公司2025年55-57倍PE,合理价值区间28.14-29.17元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:通用航空发展不及预期,新能源汽车需求增速放缓,原材料价格大幅上涨。