宇通客车(600066):2月销量同比转正,春节假期扰动消退期待景气度继续回升

公司公告:宇通客车2025年2月总销量1571辆,同环比+13％/-38％;产量为1578辆,同环比+19％/-38％。

   2月产销同比转正释放回暖信号整体来看,尽管2月依旧存在春节假期影响整体产销仍然偏弱,但2月产销数据同比增速较1月显著改善,反映市场需求端逐步回暖。随着3月传统旺季到来及补库需求释放,产销有望加速修复。

   中客韧性凸显,轻客同比高增但短期波动。分车辆长度看,2025年2月大中轻客销量735/651/185辆,同比分别+0.55％/+12.44％/+146.67％,环比分别-47.61％/+3.17％/-64.15％,大中客同比销量提升或为大众公交交付量提升所致。

   政策红利持续释放,公交更新周期或驱动二季度放量。2月部分区域新能源公交补贴细则落地强化政策确定性,公交替换需求有望在二季度之后集中释放。宇通作为新能源客车龙头,技术储备与渠道优势突出,有望优先受益于公交订单放量。此外,海外市场拓展及房车、校车等细分领域布局,或为增长注入新动能。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024～2026年营业收入预测为365/429/499亿元,同比+35％/+18％/+16％,维持2024～2026年归母净利润预测为40.6/46.3/55.5亿元,同比+124％/+14％/+20％,对应PE为14/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。