有友食品(603697):主动创新寻求新增长,业绩成长拐点可期-公司首次覆盖报告

主动创新打造新增长点,业绩成长拐点可期,首次覆盖给予"增持"评级公司以泡椒凤爪为核心主业,保障发展基本盘,2024年主动变革创新寻求新增长点,在新产品和新渠道开拓上取得较好成效,并持续推进全国化扩张,业绩成长拐点可期。我们预计公司2024-2026年净利润分别为1.5亿元、1.9亿元、2.3亿元,分别同比+26.8％、+30.6％、+21.1％,EPS分别为0.34、0.45、0.54元,当前股价对应PE分别为25.5、19.5、16.1倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   泡椒凤爪市场规模较大,行业集群式特征明显,未来成长空间较大我国泡椒凤爪发展时间较早,2023年行业销售额规模已超200亿元。目前行业区域特征显著,大部分公司集中在川渝地区,有友食品作为行业龙头品牌销售规模已达10亿元级别,竞争优势明显,其他竞品主要以中小型企业和家庭式作坊为主。未来泡椒凤爪市场具备较大成长空间,一方面随着产品向休闲化发展,年轻消费群体将持续扩容,另一方面新产品、新兴渠道将为行业带来更多增量空间。

   泡椒凤爪主业企稳增长,新品打造第二增长曲线过去公司以泡椒凤爪为核心基本盘,但由于创新不足以及原材料涨价等因素,导致业绩增长有所停滞。2024年公司主动创新寻求新增长,一方面围绕泡椒凤爪持续开拓新口味产品,销量实现企稳增长,同时成本回落后将提升盈利水平;另一方面公司积极创新其他新品,Q3在山姆渠道上市了脱骨鸭掌新品,取得了较好销售规模,带动其他业务收入实现高增,未来有望成为第二增长曲线产品。公司目前主业务增长稳健,并已研发储备多款新品,未来业绩成长拐点可期。

   以传统市场为基本盘,积极拥抱新渠道发展,稳步推进全国化扩张公司在传统渠道和核心市场优势较好,2024年加速推进新渠道和新市场发展。在渠道端,公司以商超和经销为基础,线下积极拥抱会员制商超以及零食量贩渠道,线上重视新兴内容电商平台销售。在市场端,以西南为核心市场,并将华东打造为重点战略区域,未来将加大开拓华南、华中等区域,推进全国化步伐。?风险提示:原料涨价风险、食品安全风险、新业务拓展和宏观经济不及等。