柏楚电子(688188):营收保持快速增长,盈利能力维持高位

事件:公司发布2024年业绩快报,24全年实现营业收入17.35亿元,yoy23.33％;归母净利润8.80亿元,同比20.79％;净利率50.74％。Q4单季度来看,Q4实现营收4.35亿元,yoy4.58％;归母净利润1.55亿元,yoy-1.28％。业绩表现低于市场预期。

   点评:营收保持较快增速,盈利水平维持高位。1)全年实现营收17.35亿,yoy23.33％,受益于国内高功率厚板切割需求的增长及国外应用场景的拓展,公司保持较快增速;2)全年净利率50.74％,同比-2.82pp,保持较高盈利能力,若剔除股权激励费用因素影响,净利率水平更高。

   高功率+出海助推主业保持景气度,公司股权激励推出彰显中长期信心:国内激光切割设备行业在高功率迭代、管/坡工艺升级等需求推动下,保持较好景气度;设备制造商的"集体出海计划",实现海外市场新突破。2024年8月15日,公司推出新一期股权激励,公司历史股权激励业绩考核目标完成良好,当前股权激励计划推出,彰显公司对经营净利润和长期发展的信心。

   智能焊接产业趋势确立,柏楚市场推广加速。1)行业端,钢构企业智能化改造已悄然开始,OEM厂商产品推广如火如荼;埃森切割焊接展中,10余家企业参加展出,智能焊接产业趋势确定且加速。2)公司端,柏楚【技术】持续实现突破,从有图到无图,从角焊缝到包脚焊到多层多道,技术不断进步;【客户】开拓积极,多家激光切割OEM/机器人本体厂商依托柏楚免示教系统向焊接场景拓展;【行业场景】横向拓展,从建筑钢结构到桥梁、铁塔、船舶等行业布局。焊接业务有望接力切割,成为公司第二成长曲线。

   盈利预测及估值:根据公司业绩快报数据,下调24年盈利预测;同时,基于宏观通用行业景气度波动、焊接业务进展,下调25-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为8.80、11.13、14.16亿元(之前24-26年业绩预测分别为9.62、12.77、17.31亿元),对应PE分别为44、35、28X。可比公司24-26年平均PE分别为88、43、30X,公司PE低于可比公司均值水平。同时考虑到:1)短期:主业激光切割业务在功率升级+海外出口驱动下保持快速增长;2)中期:焊接有望构筑第二成长曲线,带来业务新增量;3)长期:基于软件、智能硬件等自研能力,有望围绕钣金自动化领域不断横向拓展,助力需求天花板上移、不断打开成长空间。因此,维持买入评级。

   风险提示:激光产业链景气度放缓、智能焊接产业化进度缓慢、行业竞争加剧的风险等。