恒立液压(601100):人形机器人产业化提速,线性驱动有望构建新成长极-点评报告

人形机器人产业化提速,近期催化增加,线性驱动有望构建公司新成长极1)2024年12月20日,公司发布公告称线性驱动项目已完成厂房和部分产线建设,实现小批量生产和销售。滚珠、行星滚柱丝杠与公司主业液压油缸均为线性驱动,技术同源,未来有望在自动化、石油天然气、机器人等领域渗透放量。

   2)行星滚柱丝杠在人形机器人中价值占比近20％,公司有供应线性总成的潜力2025年人形机器人行业内外双驱、产业化提速,我们预计2030年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约204万台,市场空间约3050亿元;行星滚柱丝杠是人形机器人中高价量、高壁垒的环节,需求有望高速增长。

   近期人形机器人催化持续增加:蚂蚁集团宣布进军人形机器人领域;Figure发布具身大模型Helix;宇树创始人王兴兴表示2025年底前人形机器人会达到新的量级。公司主业液压油缸为线性执行器,我们认为公司有从供应丝杠拓展至供应线性总成的潜力,产品在人形机器人产业链中的价值量有进一步提升可能。

   挖机板块:工程机械行业筑底向上,挖机油缸、泵阀业务有望逐步修复1)俄乌停战预期升温,公司作为核心零部件供应商有望受益于重建需求:2月18日美俄沙特会谈、2月23日乌克兰总统泽连斯基称希望在恢复和平、未来重建等方面得到中国帮助,俄乌停战预期升温;

   2)预计后续挖机内销数据保持强劲:1月挖机销量同比增长1.1％。其中内销同比下降0.3％(25年春节提前,影响10天左右开工),出口同比增长2.2％。

   非挖板块:上半年非挖油缸、泵阀高增,公司"多元化"战略取得卓越成效2024H1,公司重型装备用非标油缸销量为13.89万只,同比增长22％;非挖泵阀同比增长24％;紧凑液压销量保持高速增长,在国内高空作业平台、装载机及农机等行业的份额进一步扩大,国外市场实现批量供货;径向柱塞马达产品国内外需求高增,"多元化"战略取得卓越成效。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年收入为98、108、133亿元,同比增长9％、10％、23％;归母净利润为26、28、35亿元,同比增长5％、8％、25％,23-26年复合增速为12％,对应PE为41、38、31倍,维持"买入"评级。

   风险提示1)基建、地产投资不及预期;2)制造业等恢复不及预期;3)海外出口增速不及预期;4)人形机器人产业化进度不及预期。