肇民科技(301000):超额完成利润考核目标,人形机器人拓展有序推进-动态点评

【事项】2025年1月,公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现归母净利润为1.39—1.55亿元,同比增加35％到50％。实现扣非净利润为1.27—1.41亿元,同比增加44％到60％。

   【评论】新业务陆续量产,超额完成业绩增长目标。与2023年相比,公司归母净利润增加3569万元到5169万元;扣非净利润增加3871万元到5271万元。据预告计算,24Q4公司实现归母净利润3400-5000万,中值4200万,同比/环比+23.5％/+55.6％;实现扣非净利润3500-4900万,中值4200万,同比/环比+50.0％/+55.6％。公司业绩实现高增主要系(1)公司不断开发新产品,全力扩张市场份额和产品价值量;(2)项目定点和新客户不断增加,尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破;(3)应用于多个国内外知名品牌新能源车的定点陆续进入量产阶段。24年7月,公司发布2024年股权激励计划,2024-2026年净利润考核目标1.24、1.48、1.78亿元,利润增长高于目标。在股权激励的促进下,公司有望持续完成发展战略和经营目标。

   "上海超级工厂"有序推进,持续提升综合实力。2024年3月,公司公告拟与金山区朱泾镇工业园区管理委员会签署《项目投资服务协议书》,投资建设"年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产新建项目",项目总投资预计不超过13.72亿元人民币,资金来源为自有资金及自筹资金。2024年9月,公司公告竞得相关地块使用权。2024年12月,肇民科技"上海超级工厂"举行奠基仪式开始建造。新项目将全力打造智能化、数字化生产基地,提升生产效率与质量管控水平,降低运营成本。新产线的建成有望进一步加快公司规模化发展速度、提升公司研发创新能力和增强公司市场竞争优势及综合实力。

   特种工程塑料下游不断拓展,积极开发人形机器人应用。在新能源车领域,公司产品主要应用于热管理模块和三电系统,目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组的核心零部件等多个产品已规模化量产,氢能车领域也在积极进行产品研发及拓展客户;在传统燃油车领域,主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等。未来,公司将有望成为精密功能注塑件领域核心供应商,不断提升单车价值量,提高市场占有率。同时,凭借在特种工程塑料领域(PEEK、PPS等)多年的开发经验和精密零部件的制造经验,公司紧跟客户需求,积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品,当前开发与经营工作在有序进行。

   【投资建议】短期,公司定点项目逐步量产,市场份额不断扩大,2025年公司有望实现业绩的持续增长;中长期,汽车下游应用范围扩大,单车价值持续提升,同时公司在人形机器人等领域积极布局,伴随着市场空间的扩容,公司经营有望持续向好。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为8.09、10.47和12.81亿元,归母净利润分别为1.45、1.89和2.30亿元,对应EPS分别为0.60、0.78和0.95元,对应2025年2月5日PE分别为61、47和39倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】在手订单量产落地不及预期下游行业需求增长不及预期新应用领域拓展不及预期