胜宏科技(300476):2024年利润创新高,AI引领加速成长

胜宏科技发布2024年度业绩预告,单季度利润持续新高。2024年公司预计实现归母净利润11.2～12.4亿元,对应同比增速分别为66.83％～84.70％,实现扣非归母净利润约为11.0～12.0亿元,对应同比增速分别为66.15％～81.26％。以中值测算,2024年公司预计实现归母净利润约为11.8亿元,同比+75.86％;实现扣非归母净利润约为11.5亿元,同比+73.72％。单季度来看,以中值测算,对应2024Q4公司实现归母净利润约4.15亿元,同比+382.56％,环比+35.62％;2024Q4公司实现扣非归母净利润约3.72亿元,同比+376.92％,环比+17.72％。

   业绩主要变动原因:2024年度公司充分发挥自身核心产品技术优势,深耕算力芯片国际头部客户,快速落地AI算力、数据中心等领域的产品布局,多款AI算力、数据中心领域的高端新产品实现大规模量产,推动公司业绩高速增长。此外,公司全方位赋能MFS集团发展,协同效应显著,也推动了公司业绩的显著增长。结合下游拉货及生产节奏,我们预计24Q4末公司AI新品才开始交付确认,对应四季度利润端已有显著贡献。此外考虑到可能存在的潜在费用影响,以及AIHDI产能调整可能带来的消费类产品产能削减,公司AI业务在24Q4实际贡献利润占比或高于预期。伴随AIHDI持续放量以及良率提升,AI业务盈利释放有望进一步提升。

   高阶HDI全球产能稀缺,胜宏科技核心受益。高阶HDI生产难度大,对产线设备要求更高,实际生产过程中无论是产能还是良率对比消费类HDI均显著降低,全球范围内具备大批量量产能力的厂商十分稀缺。胜宏科技当前5阶及6阶HDI产品持续大批量稳定生产,同时产能扩充和技改同步推进,并进行下一代28层8阶产品研发,对应未来下一代产品价值量有望进一步提升,核心优势前瞻卡位将助力公司实现快速成长。

   AI高多层产品稳定量产,技术领先。公司具备70层高精密线路板的研发制造能力,在交换机、AI服务器等领域与多家全球顶级客户深度合作,核心大客户已有多款在研及量产产品,AI高多层技术水平行业领先,并持续稳定向客户交付高质量高可靠性产品,AI高多层业务有望快速增长。

   大客户示范效应助力AI业务全面开花。为充分及时把握海外AI产品需求,公司收购APCB泰国工厂布局海外产能。伴随泰国工厂快速投产,基于大客户示范效应,公司有望实现更多北美客户的AI产品导入及量产,形成算力+网络、HDI+高多层、海外+国内多点开花的良好布局。

   盈利预测及投资建议:预计2024/2025/2026年公司实现归母净利润为11.8/31.4/45.0亿元,对应增速75.7％/166.3％/43.4％,对应PE估值为37.8/14.2/9.9x,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,研发进度不及预期,行业竞争加剧。