立高食品(300973):业绩持续改善,势能可期

公司发布2024年业绩预告。2024年公司预计实现营收37.7-39.3亿元,同比+7.7％至12.3％,中值同比+10.0％至38.5亿元;预计实现归母净利润为2.65至2.85亿元,同比+262.9％至290.3％,中值同比+276.6％至2.75亿元;预计实现扣非归母净利润2.50-2.70亿元,同比+105.2％至121.6％,中值同比+113.4％至2.6亿元。

   控费增效成果显著,业绩弹性释放。参考中值计算,2024Q4单季度公司实现收入11.3亿元,同比+23.6％,预计主要为稀奶油产品放量及山姆上新贡献;归母/扣非归母净利润分别为0.72/0.69亿元,同比扭亏为盈。公司盈利大幅改善主要源于:(1)2023年同期计提股份支付费用1.12亿,而2024年该部分影响1000万元;(2)组织架构调整卓见成效,考核及奖惩机制优化、数字化平台赋能,促进公司费效比提升;(3)稀奶油产品持续放量,规模化效益显现。

   展望2025,势能有望持续向上。随商超调改增加对烘焙品产品的重视度,公司冷冻烘焙业务有望随之改善;餐饮及流通饼房渠道有望随餐饮业景气向上加成,增加动能。此外,公司已摸索出契合的组织架构及机制,有助于效率及产能利用率水平提升,净利率有望持续上行。

   盈利预测与投资建议。2024-2026年预计公司实现营业收入38.5/42.2/45.9亿元,同比+10.0％/9.5％/8.8％,对应归母净利润为2.8/3.2/3.6亿元,同比+276.2％/16.9％/11.4％,当前股价对应PE为24/20/18倍。

   参考可比公司估值,给予2025年24倍PE估值,对应的合理价值为45.52元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格波动风险,食品安全风险,市场竞争加剧风险,新品推广不及预期风险,渠道拓展不及预期风险,经销商管理风险