太辰光(300570):业绩超预期,MPO景气度持续上行-动态点评

公司发布2024年业绩预告,预计2024年归母净利润为2.30～2.75亿元,超过我们此前的预期(2.29亿),同比增长48％～77％。其中4Q24单季度来看,取预告区间中间值测算,归母净利润为1.07亿元,同比增长112％,环比增长61％。我们判断公司4Q24业绩的高增长或因MPO市场景气度的进一步提升,以及美元升值带来汇兑收益的贡献,维持"增持"评级。

   2025年MPO市场有望迎接量价齐升机遇我们认为MPO(高密度光纤连接器)作为高密度光网络中必备的无源器件,具备一定的光模块市场后周期属性,2025年在全球800G/1.6T光模块需求高增背景下,MPO行业有望迎来量价齐升的高景气机遇:大规模GPU集群带来MPO用量快速增长,以及16/24芯MPO渗透率提升推动产品价值量抬升。公司作为我国MPO行业龙头厂商,基于产品质量、交付能力、性价比等方面优势,已切入海外云厂商供应链体系,且未来份额有望进一步提高,分享行业发展红利。

   长期来看,CPO有望为MPO市场注入新的增长动力长期来看,CPO有望成为数据中心光电技术领域重要的发展趋势之一。常规交换机内部以电信号传输为主,故交换机内部无光纤部署的需要;而未来CPO交换机内部由于有光信号的传输,所以需额外增加光引擎到交换机机箱前面板的光纤连接器。考虑到机内布线复杂度以及前面板容量的限制,CPO内部光路或以MPO承载。我们预计CPO机内或将引入保偏型MPO、光纤柔性板等高价值量方案,从而为MPO市场注入新的发展驱动力。

   维持"增持"评级考虑到MPO行业景气度有望继续提升,以及汇兑收益或对公司业绩产生正向贡献,我们上调公司2024～2026年归母净利润预期分别至2.51/4.17/5.79(前值:2.29/4.06/5.65)亿元,上调幅度分别为10％/3％/3％。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为67x,考虑到公司在MPO行业的领先地位,给予公司2025年70xPE(前值:48x),对应目标价128.47元(前值:85.77元),维持"增持"评级。

   风险提示:AI产业发展不及预期;行业竞争加剧。