立高食品(300973):24年顺利收官,期待新品放量与盈利提振-公告点评

公司发布业绩预告,预计24年收入37.7-39.3亿,同比增长7.7％-12.3％,归母净利2.7-2.9亿,同比增长262.9％-290.3％,扣非净利2.5-2.7亿,同比增长105.2％-121.6％;24Q4收入10.5-12.1亿,同比增长14.9％-32.3％,归母净利0.6-0.8亿,同比转正,扣非净利0.6-0.8亿,同比转正;公司24年业绩情况超出我们前次预期。收入端,24年公司增加渠道覆盖力度,叠加公司稀奶油产品的稳健增长及公司对头部经销商的政策支持,公司营收稳健增长。利润端,由于24年股份支付费用同比明显减少、精益管理下费效比提升、稀奶油单品规模效益释放等,24年公司盈利能力明显提升。展望来看,我们期待冷冻烘焙业务维持稳健、稀奶油业务持续放量,维持"买入"。

   收入:24年稳健增长,25年山姆渠道修复+稀奶油新品放量等支撑增长24Q4预计收入同比增长14.9％-32.3％,24年稳健收官。我们预计冷冻烘焙业务24年增长承压,饼店渠道需求平淡、山姆渠道大单品调整、餐饮渠道增长势头较好;奶油业务24年表现亮眼,或主要得益于稀奶油大单品保持高增。短期看,我们对春节备货维持积极展望,25年稀奶油产品有望推新,叠加产能增加,有望共同支撑收入增长;同时,公司对多元化渠道的覆盖力度持续提升,24年12月以来,公司在山姆渠道上新提速,我们预计25年山姆渠道有望恢复正增,公司亦拥抱商超调改,持续优化效率并提升竞争力,积极探索餐饮渠道大客户,丰富产品矩阵、推出更多适配产品组合。

   利润:股份支付费用减少+费效比提升+单品规模效应共促24年利润率提振24年公司盈利能力明显提振,部分系24年股份支付费用同比大幅减少(24年约1000万vs23年1.1亿)。剔除上述影响后,预计24年归母净利同比增长48.0％-58.8％,增长依然较快,主要系:1)公司严格预算管理及营销费用把控等多项举措,执行有效的奖惩机制,成本、费用投入产出比提升;

   2)受益于稀奶油产品高自动化产线、全年保持高订单量带来的规模效益,以及公司精简产品SKU,集中资源打造优质产品,盈利能力提高;3)公司持续强化数字化运营体系建设,管理效能有所提升;4)23Q4公司一次性补提了金额较大的经销商奖励使得基数较低。

   经营势能向上,维持"买入"评级展望来看,考虑公司费用控制卓有成效,单品规模效应逐步释放,利润率或持续提振,我们上调盈利预测,预计24-26年EPS1.64/1.95/2.28元(较前次+1.9％/+10.8％/+11.2％),参考可比公司25年平均25xPE(Wind一致预期),给予其25年25xPE,目标价48.79元(前值44.00元,前值给予25年25xPE),"买入"。

   风险提示:行业竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。