万达电影(002739):储备内容丰富,打造"超级娱乐空间"-2024年业绩预告点评

本报告导读:2024年公司业绩受电影市场影响不及预期,但从2025年春节档开始,多部头部大片陆续登陆银幕,有望带动观影热情回归,且公司储备影片数量较多,或推动投资出品业务实现明显提升。

   投资要点:投资出品提升明显,影院打造"超级娱乐空间"。公司新管理层上任后,加强影视内容投资出品能力,多部影片取得2024年多个重要档期的票房冠军。同时,公司旗下影院在头部供给缺失、观影需求下滑的背景下积极拓展IP衍生合作,打造超级娱乐空间,提升盈利能力。参考2024年度业绩预告下调2024年EPS预测至-0.43元,我们看好公司未来在内容端的产出与影院端的企稳,2024年多部头部影片延期至2025年上映亦将拉动当年票房大盘,故维持2025/2026年盈利预测不变,维持目标价13.80元,维持"增持"评级。

   票房大盘不佳,业绩低于预期。公司公布2024年度业绩预告,归母净利润亏损8.5-9.5亿元,同比由盈转亏,扣非归母净利润亏损9.7-10.7亿元,同比由盈转亏。亏损主要因2024年电影市场较为低迷,全年票房425亿元,同比下降23％,同时观影人次10亿人,同比下降22％,最终导致单银幕产出下滑,影院经营承压。此外,公司对各项资产进行了减值测试并相应计提减值准备约7-8亿元。

   电影投资制作及发行业务表现较好,2025年待映影片充足。2024年公司加大影片投资力度,持续提升制作发行能力,投资出品的《维和防暴队》、《抓娃娃》、《白蛇:浮生》、《误杀3》、《"骗骗"喜欢你》、《我才不要和你做朋友呢》等影片均实现盈利,其中,《抓娃娃》票房达33.27亿元,为2024年电影票房前三。2025年公司投资出品的《有朵云像你》、《蛮荒禁地》、《转念花开》、《寒战1994》、《聊斋:兰若寺》、《千万别打开那扇门》、《浪浪人生》、《奇遇》等多部影片计划上映,公司也将持续整合全产业链资源加强影片宣发业务,进而提升项目的投资收益。

   2025年春节档预售创最快破亿纪录,公司出品和影院业务有望受益。根据猫眼专业版的数据,2025年1月19日14时41分,2025年春节档预售总票房破亿,刷新中国影史春节档预售最快破亿纪录。

   公司投资出品《唐探1900》和《熊出没·重启未来》,且春节档强大的影片阵容亦有望提振观影需求,带动影院业务回暖。

   风险提示:电影票房不及预期,电影上映时间不确定等。