金诚信(603979):矿产铜放量带动业绩增长,Lonshi铜矿拟由4万吨产能扩产至10万吨-公告点评

事件:公司2025年1月20日发布2024年业绩预增公告,经财务部门初步预算,预计2024年年度实现归属于上市公司股东的净利润为15.3亿元-16.2亿元,与上年同期相比,将增加约4.99亿元-5.89亿元,同比增加48.37％-57.09％;归母扣非净利润预计为15.2-16.1亿元,同比将增加4.91-5.81亿元,同比增加47.72％到56.48％。

   点评:业绩:以中值计算,2024Q4单季度归母净利润环比+0.3％、同比+50％。以公司2024年业绩预告归母利润中值15.75亿元计算,2024Q4单季度实现归母净利润4.82亿元,环比增长0.3％,同比增长50％。业绩同比增长主要来源于矿服业务的稳定增长和Lonshi铜矿西区年产4万吨铜金属产能项目的投产爬产。

   产能:Lonshi铜矿扩产后合计产能10万金属吨。1月19日公司公告拟7.5亿美元建设Lonshi铜矿东区采选工程,基建工期4.5年,矿山投产后,第4年达产,共生产服务12年。为了平衡东区和西区的服务年限,随着龙溪铜矿东区投产,西区会逐年减产,龙溪铜矿东区和西区合计年产约10万吨铜金属量(Lonshi西区采选冶联合工程已于2023Q4投产,达产后年产铜金属约4万吨)。

   盈利:Lonshi东区扩产项目预计年均利润总额2.12亿美元,约占公司2023年利润总额的114.5％。东区项目评价时确定最终产品为铜精矿,根据近3年历史价格及近期价格走势,并结合项目产品产量,估算项目年平均销售收入为5.41亿美元,预计年平均利润总额2.12亿美元,税后财务内部收益率21.91％。按照2025年1月20日美元兑人民币汇率7.19计算,该项目年均利润总额为15.24亿元,约占2023年公司利润总额13.3亿元的114.5％。

   铜价:继续看好2025年铜价上行。我们认为当前市场对于强势美元、特朗普上台后关税担忧已逐步定价,关税等政策实际落地的影响有望减弱。全球铜精矿产量增速2025H1将放缓,电网需求稳定,中国家用空调2025Q1排产创新高,后续铜价有望上行。

   盈利预测、估值与评级:我们以LME铜2024-2026年9270/9700/9700美元/吨为假设调整公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润预测为15.7/21.8/25.1亿元(较前次预测+6％/4％/7％),对应PE为16X/12X/10X。

   考虑公司矿服业务保持稳健增长,Lonshi矿山投产贡献铜产量增量,叠加铜价上行趋势可期,维持对公司"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,铜矿投产进度不及预期风险。