广电计量(002967):精细管理轻装上阵,积极投身新兴产业-首次覆盖报告

公司简介:

   公司是广州数字科技集团旗下高科技上市企业,构建了全产业链"计量检测+科研服务+评价咨询+设计分析+认证服务"一站式综合技术服务能力。公司全国布局,涉及下游广泛,其中计量校准、可靠性与环境工程、电磁兼容检测业务、集成电路的经营规模和服务能力居行业前列。公司营收增速近几年放缓,利润2021-2023年处于低迷期,24年出现拐点。预计2024年实现营收31～33亿,实现归母净利润3～3.6亿,同比+50.46％～80.55％。检测行业:

   检测行业具有明显的"GDP+"特征,行业增速高于国内GDP增速。在过去十年中,我国已经成为全球增长最快、规模最大的检验检测市场。下游来看检验检测领域差异化发展继续扩大,新兴领域保持高速增长。

   可靠性试验及电磁兼容:环境与可靠性试验目前广泛应用于汽车、电子、轨道交通、建筑桥梁等领域。环境与可靠性试验设备与服务市场同步增长,服务市场增速更高。随着军民融合产业的发展,通用性较强、技术难度较低的环境与可靠性、电磁兼容性等试验越来越多交给民营企业来做。

   半导体检测:半导体实验室检测贯穿于半导体全产业链,芯片设计行业稳定发展也将为芯片检测行业带来稳定的市场空间。综合性检测机构通过自主投资、外延并购等方式积极布局集成电路检测。

   四点优势筑成公司护城河:

   全国化布局,一站式平台:公司坚持以客户为中心,进行全国化布局,在全国主要经济圈设有30多个综合检测基地、60多家分子公司。公司持续构建综合服务能力,可向诸多行业客户,提供计量、可靠性与环境试验等"一站式"技术服务。国企优势显现:通过国企背景,公司与国企及地方政府展开合作,推进业务发展。混合所有制的股权结构,实现了公司与员工的利益共同体,保持公司可持续性发展。公司公布股权激励计划,提升管理层经营信心,业绩考核目标全面。此外公司积极响应国家号召,灵活运营金融工具进行股份回购,提升投资价值。战略转型,利润导向:2023年公司确定了以利润为中心的管理思路,进一步强化了对利润指标的考核。2023年起公司加强短板业务的整改和优化,食品检测、生态环境检测等薄弱业务及时收缩亏损实验室,经过全年整改,公司环保及食品检测毛利率得以提升。公司打造出一套适合自身实际情况的全国"一体化"管控模式,发挥规模效应。稳固传统行业,眼光放向新兴行业:从下游布局来看,特殊行业和汽车行业是公司最主要的行业客户。公司积极拓展新型产业领域,围绕国家新质生产力的发展需求,大力推进技术引领战略,前瞻布局数字经济、低空经济、量子计量、卫星互联网等行业。

   首次覆盖,给予公司"买入"评级。预计公司24～26年归母净利润分别为3.26/4.10/4.98亿元,同比+64％/26％/22％,对应PE33/26/22X。给予公司2025年32X估值,对应股价22.4元,给予公司"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧;项目进展不及预期。