浙江美大(002677):期待以旧换新政策拉动需求回暖-2024Q4经营情况更新

本报告导读:公司集成灶销售情况短期承压,期待后续以旧换新拉动下有所回暖。

   投资要点:考虑到当前集成灶行业仍处于缓慢复苏的过程中且行业竞争激烈,公司收入端承压。我们下调盈利预测,预计2024-2026年EPS为0.19/0.26/0.28元(2024-2026年原值0.77/0.82/0.88元),增速为-73％/+34％/+9％,参考可比公司,给予公司2025年32xPE,下调目标价至8.3元。维持"谨慎增持"评级。

   收入层面:线上市场,根据奥维云网,2024年10月-12月集成灶行业线上销量同比分别为-17％/-51％/-19％,销额同比分别为-16％/-56％/-14％,2024Q4线上销量和销额同比分别为-31％和-33％,其中美大线上销量和销额同比分别为-33％和-44％。线下市场,由于前期补贴资金需要有经销商先行垫付,规模较小且资金实力较弱的三、四、五线城市的经销商参与的积极性相对较低,而集成灶企业的经销商大多分布在更下沉的市场,因此受国补的拉动效果低于传统厨电。

   同时,由于集成灶整体客单价较高,消费者购买门槛较高,在消费需求处于缓慢弱复苏的过程中,高客单价的产品购买意愿较弱。

   业绩层面:在行业处于缓慢弱复苏的过程中,费用投放效率降低,且行业价格竞争激烈,毛利率承压,我们预计公司四季度的盈利能力未实现显著好转。

   展望2025Q1:2024年以来房地产竣工数据表现较弱,2024年10-12月房屋竣工面积同比分别-20％/-31％/-26％,商品房销售面积同比-2％/-11％/+0.4％,我们预计公司整体终端销售数据仍然受地产端影响较大,后续在以旧换新政策拉动下,板块需求有望回暖。

   风险提示:地产竣工数据持续低迷从而影响厨电销量,原材料价格波动风险。