横店影视(603103):2024年业绩承压落地,看2025年内容新供给-公司事件点评报告

事件横店影视发布2024年年度业绩预告公告:2024年公司归母利润-1.2～-0.9亿元,扣非利润-2.7～-2亿元,受全国经济增速放缓、头部影片供给不足电影票房大盘下降、观影需求不及预期等的影响,公司电影放映业务收入及相关衍生业务收入同比减少。

   投资要点受电影行业影响2024年公司业绩承压落地2024Q4公司归母利润-1.374～-1.074亿元,扣非利润-1.97～-1.27亿元,2024年公司业绩承压落地,主因为电影市场整体表现差强人意,2024年全国电影市场全年票房425.02亿元,同比-22.6％,城市院线观影人次10.1亿,同比-22.3％。观影人次的同比下滑也会影响电影院线的非票业务(如衍生品、广告等)。

   展望2025年,电影如何挽回观众?优质内容是核心2025年春节档已有6部院线电影定档,公司投资出品的《神雕英雄传:侠之大者》《熊出役·重启未来》等影片将上映,有望为2025年一季度业绩带来较好推力。优质电影内容有序供给,从β到α,电影院线板块有望率先复苏。

   伴随三四线城市经济发展、文化水平提升、观影环境和视效改善(如IMAX厅等),观影群体不断扩大,下沉市场在群体规模、观影频率及均价等方面均有较大发展空间;横店影视依靠连锁经营品牌优势和优质服务在下沉市场中具竞争力;同时,公司在新增影院端也将平衡全国影院的布局,项目建设选址覆盖一线、新一线、二线等,通过新建自营影院项目稳步提升市占率,不排除通过并购优质项目扩大规模。公司也在不断探索文旅融合,开展独具横店影视文化特色的营销活动,将观影权益与横店旅游资源、马拉松赛事、横店音乐节等有机结合,实现观影和旅游客群消费转化。

   盈利预测维持"买入"投资评级,预测公司2024-2026年收入分别为212530亿元,归母利润-1.07+2.72+3.47亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别为-80.731.724.7倍,投资维度,短期看优质影片定档,中期看单银幕产出拐点,长期看文化强国及电影强国下的国产优质内容供给崛起及文化输出,供给与需求均有望双升助力主业回暖,公司也在积极探索"影院+"模式、短剧、深挖版权影片市场以及提高闲置广告资源等业务创收潜力,2024年因电影大盘整体表现差强人意,2025年有望迎修复,2025年春季档有望为全年票房奠定较好基础,进而维持"买入"投资评级。

   风险提示电影行业增速放缓风险;回暖进展低于预期;优质影片供给的风险;新增折旧影响公司盈利能力的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;影院运营不及预期的风险;IMAX影院表现不及预期的风险;房屋租赁到期的风险;突发公共卫生事件的风险;宏观经济波动的风险等。