特锐德(300001):海外订单实现重大突破,看好箱变业务增长提速

公司近况

   1月16日公司发布《关于签订海外变电站项目合同的公告》,核心内容为公司近日与沙特国家电网签署高压移动式变电站供货与安装合同,合同总金额3.53亿沙特里亚尔、折合人民币约7亿元,合同产品132kV移动式变电站计划于2025年4月底前完成交付并送电。我们认为公司本次海外订单规模达7亿元、超出市场预期,属于公司在海外市场拓展的重大突破,对公司海外业务发展具有重大意义。

   评论

   海外订单实现重大突破,看好公司凭借差异化优势持续开拓海外市场。公司专注于向客户供应外箱式电力设备与模块化预制式集成解决方案,其中模块化预制舱式集成解决方案能够大幅缩短工期和占地面积、解决客户痛点,颇受全球各地电力公司和能源公司认可。我们认为,本次公司与沙特国家电网签署订单能够在3-4个月内实现交付,相比传统土建变电站1年以上的交付期大幅缩短,凸显了公司预制舱式集成解决方案的差异化优势,我们看好本次项目落地形成示范效应、助力公司海外市场拓展提速。

   海外订单盈利或更佳,叠加国内电网投资加码,看好箱变业务盈利加速增长。我们估计公司海外订单的盈利能力相比国内订单更佳,海外订单增长有望赋予公司箱变业务更好的盈利能力。此外,国内电网投资持续加码,1月15日国家电网对外宣布2025年电网投资将首次超过6500亿元,将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展1,我们测算25年较24年年初预算同比增长约15％。公司箱变产品主要应用于配电网,我们预计电网投资加码有望推动公司箱变业务增长提速,叠加海外订单提升盈利能力,我们看好箱变业务盈利加速增长。

   盈利预测与估值

   我们维持公司2024-2026年净利润8.88/12.14/15.59亿元,基于2025年SOTP方法估值,新能源充电业务基于DCF估值法给予179.44亿元,传统电力设备业务给予138.85亿元(15x2025EP/E),维持目标价30.15元,维持跑赢行业评级,目标价有33.4％上行空间。

   风险

   宏观经济下滑,中国新能源车保有量不及预期,充电利用率爬坡不及预期。