今世缘(603369):目标清晰务实,增持彰显信心-事件点评

事件:公司于12月29日召开发展大会;于12月31日公告控股股东今世缘集团增持公司股份计划,增持金额为2.7亿至5.4亿,增持价格不超过46元/股;公司于1月3日公告,中国银行淮安分行向今世缘集团出具了《贷款承诺函》,用于集团股票增持贷款,贷款额度为人民币4.9亿,期限为3年。

   投资评级与估值:由于宏观需求承压,略下调盈利预测,预测24-26年归母净利润分别为35.84亿、38.88亿、42.22亿(前次为36.09亿、40.95亿、44.14亿),分别同比增长14.3％、8.5％、8.6％,当前股价对应2024-2026年PE分别为15x、14x、13x,维持买入评级。中长期看,今世缘是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域头部企业,1、公司的国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰,独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点;2、产品结构迎合江苏省消费升级大趋势,国缘四开和对开精准卡位400+和200+价格带,构成稳固的省内基本盘,仍有继续深耕和优化空间;3、中长期看,公司培育国缘V系列布局600以上价格带,同时积极探索省外市场,长期在中高端和省外市场具备增长潜力。

   发展大会释放务实信号,聚焦次高端价位,坚持精耕省内、拓展省外。结合名酒观察报道,在公司发展大会上,董事长顾总以"1234"对今世缘2025年的主要预期目标进行了定调,即围绕"一条主线",坚定"两个确保",实现"三个提升",致力"四个强化"。就目标而言,要确保主要经济指标增幅高于行业平均水平,确保省外市场增速明显高于省内市场增速。2024年,国缘V6、V3、四开、对开、单开、淡雅等主要单品均取得了较高增速,未来公司将继续聚焦次高端300-800元和100-300元两大价格。省内聚焦国缘V3,加快放量;因地制宜强化培育和推广V9和V6,分别制定国缘四开、对开跨越百亿时间节点和具体举措。省外市场深入推进长三角一体化和环江苏板块化。我们认为公司对25年的定调务实清晰,江苏市场消费水平全国领先,今世缘核心大单品国缘四开卡位400价位,并积极向上与向下延伸,伴随品牌势能的持续提升,省内有望延续稳健增长。目前进入旺季,尽管大环境仍有不确定性,但公司在渠道库存、价盘稳定性、终端动销方面均优于同价位带的其他品牌,内生增长势头延续。

   股价表现的催化剂:国缘和V系列增长超预期;省外市场拓展进度超预期

   核心假设风险:经济下行影响中高端白酒整体需求