贵州茅台(600519):24年圆满收官,25年主动求变-24年业绩预告点评报告

贵州茅台发布2024年度生产经营情况公告,收入业绩表现符合预期。

   2024年业绩预告:24年圆满收官,茅台酒、系列酒双轮驱动2024年,公司预计实现营业总收入约1738亿元(同比+15.44％);预计归母净利润约857亿元(同比+14.67％)。24Q4公司预计实现营业总收入约506.77亿元(同比+12.01％);预计实现归母净利润约248.72亿元(同比+13.79％)。2024年,公司预计实现茅台酒营业收入约1458亿元(同比+15.18％),系列酒营业收入约246亿元(同比+19.24％);24Q4预计实现茅台酒营业收入约447亿元(同比+13.62％),系列酒营业收入约52亿元(同比+3.40％)。2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨(同比-1.58％),系列酒基酒约4.81万吨(同比+12.02％)。我们认为:2024年公司顺利实现15％收入增长目标,Q4茅台酒表现优于系列酒,或主要系下半年1935控货,当前25年开门红打款已开始,近期飞天茅台批价稳定,我们预计茅台批价仍将维持稳定、25年收入业绩维持稳健增长。

   2025年规划展望:聚焦供需适配,茅台主动求变茅台酒:1)量:2025年茅台酒国内市场计划投放量预计较2024年略有增长,其中53度、500ml的珍品茅台投放量将减少;1000ml装的公斤茅台投放量将适度增加;此外还将调整专卖店、商超、电商合同产品结构,提升消费触达率;调整内部子公司合同产品,提升其经营能力;开发新品满足终端多元化需求。2)价:2025年公司将确保53度500ml飞天茅台价格相对稳定。3)政策:公司将调整珍品茅台酒运营模式;调整陈年茅台酒和43度茅台酒的分销政策。4)新品:公司将开发750ml和400ml茅台酒,分别用于餐饮渠道和国际市场,将于2025年1月5日正式发布新品乙巳蛇年生肖酒和笙乐飞天茅台酒。系列酒:25年茅台酱香酒将以不低于上市白酒企业前五平均增长速度作为目标(约14％)。茅台酱香酒将以茅台1935为主体,茅台王子酒、汉酱为两翼,打造以茅合1935为核心的茅台酱香酒大单品集群,打造茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱大曲"三个百亿事业部"。未来,茅台1935将进一步丰富产品结构、开展封坛业务等;茅台王子酒将聚焦200～500元大众市场,用2年左右将其打造成茅台酱香酒的第二支百亿大单品。

   盈利预测及估值2024年顺利实现15％收入增长目标,我们预计茅台批价仍将维持稳定、25年收入业绩维持稳健增长。预计2024-2026年公司收入增速为15.44％、10.01％、9.02％;归母净利润增速为14.67％、11.08％、10.15％;EPS为68.22、75.78、83.47元;PE为21.62X、19.46X、17.67X。估值具备性价比,维持买入评级。

   催化剂:白酒需求恢复超预期;批价持续上行。

   风险提示:消费疲软;白酒动销恢复不及预期;飞天茅台批价上涨不及预期。