君亭酒店(301073):宣布进军加盟,向规模化目标迈进-事件点评

事件:据君亭投资公众号,公司宣布成立合资公司君行,多个品牌加盟业务将纳入君行旗下,由君行统一运营管理,标志着公司首次全面进军加盟市场。本次顺势发布的三大品牌包括君亭酒店(中高端精选生活酒店)、君亭尚品酒店(新世代智慧轻中高端酒店)、观涧酒店(都市宁静差旅高端精选服务酒店),未来君行将持续投入品牌及产品研发,拓展国内高端及中高端酒店加盟市场。

   此前君亭模式为直营+委托管理,据公司财报,截至24Q3公司共有26家直营酒店(我们预计贡献80％+收入)、210家委托管理酒店。据君亭投资公众号,公司认为此次进军加盟是规模化酒店战略布局的关键一步,我们预计未来加盟模式下门店拓展有望加速。

   对比君亭此前委托管理模式:据公司招股书,(1)加盟模式更轻,委托管理模式下,公司还需委派或协助酒店运营关键管理人员、输出酒店管理服务;(2)加盟收费预计更高、更稳定,加盟酒店综合takerate一般12％左右;委托管理模式下,公司收取50-60万固定管理费和与GOP挂钩的奖励管理费(阶梯式收取,普遍为GOP的5％-6％),对盈利能力要求较高。

   盈利预测与投资建议:公司深耕中高端及高端酒店赛道、单店模型较优秀,携手希尔顿进一步打开高端酒店市场想象空间。公司业绩短期受新开直营店扰动,后续新店步入稳态后,毛利率将有所优化、财务费用也有下降空间,利润改善弹性大,需要更多耐心等待业绩拐点。我们预计24-26年归母净利润为0.29、0.85、1.31亿元,考虑公司业绩弹性及高成长性,维持公司合理价值26.26元/股的观点不变,对应25年PE为60倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动;行业竞争加剧;拓店进展低于预期。