贵州茅台(600519):24年圆满收官-24Q4预告

公司发布2024年业绩预告:

   24Q4:预计营业总收入507亿元(+12.01％),归母净利润249亿元(+13.79％)。

   24年:预计营业总收入1738亿元(+15.44％),归母净利润857亿元(+14.67％)。

   符合市场预期。

   收入端:茅台酒稳健,系列酒调整

   分产品看,24Q4公司茅台酒/系列酒营收分别同比增长13.6％/3.4％,茅台酒营收占比+0.9pct,达89.6％。我们预计24Q4茅台酒加大非标投放力度;系列酒中茅台1935持续控货调整,打款价恢复798元/瓶,取消动态配额制,全面实行合同制管理,为25年系列酒营收增长创造有利条件。

   全年维度看,公司24年茅台酒/系列酒营收分别同比增长15.18％/19.24％,茅台酒营收占比白酒业务-0.4pct,达85.6％,主因系列酒通过茅台1935放量实现快速增长。茅台酒仍维持稳健增长,24年公司主动减产茅台酒基酒超900吨,以维护品牌价值,我们预计飞天批价稳定仍为公司核心关注。

   盈利端:结构调整拉动净利率

   24Q4公司净利率同比+0.8pct,达49.1％,我们预计主因茅台酒占比提高及非标茅台加大投放力度所致。

   全年维度,公司净利率同比-0.3pct,达49.3％,我们预计主因系列酒占比提高拖累。

   投资建议:维持"买入"

   我们的观点:

   25年我们预计公司稳健增长态势延续。分产品看,我们预计茅台酒营收同比个位数增长,投放量同比略增,结构上预计增加1000ml飞天及文创产品投放,减少珍品投放。我们预计系列酒营收同比双位数增长,茅台1935/王子/汉酱为主要发力点,预计通过上新实现放量式增长。

   盈利预测:考虑到行业景气度恢复较慢,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年实现营业总收入1739.2/1877.6/2000.7亿元(前值1732.5/1908.7/2070.0亿元),同比+15.5％/+8.0％/+6.6％;实现归母净利润857.7/924.5/981.5亿元(前值858.1/949.0/1030.4亿元),同比+14.8％/+7.8％/+6.2％;当前股价对应PE分别为22/20/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   行业景气度不及预期,新品推广不及预期,市场竞争加剧,食品安全事件。