贵州茅台(600519):保持定力,2024年顺利收官-事件点评

事件:贵州茅台发布2024年度生产经营情况公告,经公司初步核算,2024年度公司预计实现营业总收入约1738亿元,同比增长约15.44％;预计实现归母净利润约857亿元,同比增长约14.67％。其中,公司24Q4预计实现营收506.77亿元,同比增长12.01％。公司年初制定的经营目标为营业总收入较上年增长同比15％左右,今年顺利完成,龙头实力在压力环境下进一步凸显。

   茅台酒24年稳健增长,25年预计飞天稳价为先分系列看,茅台酒2024年预计实现营业收入约1458亿元,同比增长约15.18％。其中,单四季度茅台酒预计实现营收446.74亿元,同比增长13.62％。

   2024年公司系统梳理形成陈年、飞天、低度三大系列为主体的"橄榄型"产品结构,推进了60余款新品开发。2025年,公司已明确"保持飞天53度500ml茅台酒价格相对稳定"的目标,将调整飞天和珍品等产品的投放量,进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵"金字塔"底座的地位,增量主要通过开发750ml、700ml等规格的茅台酒新品及非标产品贡献。

   系列酒Q4增速放低,25年预计进一步承担增长主引擎系列酒2024年预计实现营业收入246亿元,同比增长约19.24％。

   其中,单四季度系列酒预计实现营收52.07亿元,同比增长3.40％,受季度间投放节奏影响Q4增速降低,为正常情况。

   展望2025年,系列酒预计进一步承担公司增长主引擎,帮助茅台酒缓解压力、维稳价格。2025年茅台酱香酒公司的任务目标为销售额增速不低于贵州茅台过去5年的平均增速(约14％)。在费用投入方面,茅台酱香酒明年投入费用额度较2024年计划增加15亿元,增幅超50％。其中,大单品茅台1935将以500-800元价格段,围绕长三角、珠三角、京津冀等地区精耕;此外,公司力争用2年左右时间把茅台王子打造成茅台酱香酒的第二支百亿元大单品,预计或将加大铺货和投入力度,进一步抢夺大众消费市场。

   盈利预测与投资建议公司作为白酒龙一,品牌护城河深厚,2024年在需求承压的大环境下顺利收官。我们预计公司2024-2026年归母净利润为849.19/929.47/1027.52亿元(前值分别为856.10/973.99/1104.07亿元),维持买入评级。

   风险提示经济修复不及预期,高端消费不及预期,市场竞争加剧,公司高管更换导致策略变动风险等。