贵州茅台(600519):业绩稳定增长,24年圆满收官

事项:贵州茅台发布2024年生产经营情况公告,预计2024年实现营业总收入1738亿元,同比增长15.44％;实现归母净利857亿元,同比增长14.67％。

   平安观点:24年圆满收官,业绩稳健增长。据2024年生产经营情况公告,贵州茅台2024年营业总收入预计同比增长15.44％,尽管宏观消费环境偏弱,公司经营节奏依旧稳健,圆满完成15％的收入增长目标。我们测算4Q24公司营业总收入507亿元,同比增长12.0％,归母净利249亿元,同比增长13.8％;分产品看,4Q24茅台酒实现收入447亿元,同比增长13.6％,系列酒实现收入52亿元,同比增长3.4％。

   回购+分红回馈股东,彰显龙头担当。据《关于首次回购公司股份暨回购进展的公告》,公司1月2日首次通过集中竞价交易方式回购股票20万股,已支付总金额约3.0亿元用于减少注册资本,后续预计回购金额30～60亿元。此外,据《2024年中期利润分配方案公告》,公司拟向全体股东每股派发现金股利23.992元(含税),合计约300亿元。公司作为白酒龙头,通过回购与分红持续回馈股东,彰显社会担当。

   飞天批价稳定,维持"推荐"评级。据今日酒价,2024年飞天散瓶/整箱批价分别为2220/2290元/瓶,近1月整箱批价均维持在2300元,在圆满完成增长任务的同时,批价依旧稳定,体现出公司较强的市场管控能力。

   此外,据茅台酱香酒经销商大会,2025年茅台酱香酒公司(系列酒)目标为销售增速不低于贵州茅台过去5年平均增速(14％),有望缓解主品压力。考虑消费整体压力,我们下调2024-26年归母净利预测至857/919/982亿元(原值:860/943/1021亿元)。展望未来,公司在手工具充足,渠道改革持续推进,依然维持"推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济波动影响:白酒受宏观经济影响较大,如果宏观经济下行对行业需求有较大影响;2)消费复苏不及预期:宏观经济增速放缓下,国民收入和就业都受到一定影响,短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期,从而影响白酒板块复苏。3)行业竞争加剧风险:竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价,对行业造成不良影响。