贵州茅台(600519):顺利收官,蓄力前行-2024年生产经营情况点评

事件:公司发布2024年度生产经营情况公告。

   点评公司2024年顺利实现15％的营收目标。2024年,公司预计实现营业总收入约1738亿元,同比增长约15.44％;预计实现归母净利润约857亿元,同比增长约14.67％。单季度看,公司回款按目标正常推进,Q4业绩稳健。

   2024Q4,公司预计实现营业总收入约506.77亿元,同比增长12.01％;预计实现归母净利润约248.72亿元,同比增长13.79％。产能方面,2024年度,公司生产茅台酒基酒约5.63万吨,同比下降1.57％;系列酒基酒约4.81万吨,同比增长12.12％。

   2024Q4茅台酒营收增速快于系列酒。分产品看,公司茅台酒与系列酒双轮驱动,带动产品业绩分别实现双位数增长。2024年,公司预计实现茅台酒营业收入约1458亿元,同比增长15.18％;系列酒实现营业收入约246亿元,同比增长19.24％。单四季度,公司预计实现茅台酒营业收入约447亿元,同比增长13.62％,非标产品放量拉动增长。系列酒方面,以茅台1935为代表的系列酒战略控货,增速整体慢于茅台酒。2024Q4,公司预计系列酒实现营业收入约52亿元,同比增长3.40％。

   公司发布回购进展,彰显龙头担当。此前,公司拟斥30亿-60亿元回购股份,用于注销并减少注册资本。1月2日晚,公司发布首次回购公司股份的公告,通过集中竞价交易方式首次回购股份20.09万股,已回购股份占公司总股本的比例为0.0160％,购买的最高价为1507.41元/股、最低价为1480.02元/股,已支付的总金额约为3亿元(不含交易费用)。茅台发布回购进展,有利于维护公司与投资者利益,彰显龙头担当。

   维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为68.22元和74.75元,对应PE估值分别为22倍和20倍。作为白酒行业龙头,公司2025年拟进一步优化产品与渠道结构,加大酱香酒费用投放,经营有望行稳致远。

   维持对公司的"买入"评级。

   风险提示。产品升级不及预期,i茅台运营不及预期,渠道发展不及预期,产能释放不及预期,宏观经济波动等。