贵州茅台(600519):顺利收官韧性彰显,主动求变互利共赢-24年经营数据点评

事件:贵州茅台1月2日发布公告,2024年度公司预计实现营业总收入约1738亿元,同比增长约15.44％;预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元,同比增长约14.67％。其中单Q4预计实现收入约507亿元,同比增长约14.07％;预计实现归母净利润约248亿元,同比增长约13.79％。

   2024年酒类产品收入约为1704亿元,同比约+15.75％,茅台酒/系列酒分别实现营业收入约1458/246亿元,同比约+15.18％/19.24％。其中24Q4酒类产品收入约499亿元,同比约+12.46％,茅台酒/系列酒分别实现营业收入约447/52亿元,同比约+13.62％/3.4％。公司生产茅台酒基酒约5.63万吨,同比-1.57％;系列酒基酒约4.81万吨,同比+12.12％,其中茅台酒产能同比略有下滑系公司主动控量保证茅台酒批价稳定健康发展,而收入增长或因2023年11月上调20％飞天及五星茅台出厂价,叠加非标产品放量所致;系列酒产能逐步释放,助力公司未来发展。

   经营数据持续向好,24年顺利完成全年目标。2025年公司坚持以消费者为中心,解决供需适配问题,确保飞天53度价格稳定,扭转精品/珍品/陈年茅台等市场价格。产品端,主动调整产品结构,聚焦核心大单品,力争实现茅台酒价格稳定;系列酒打造以1935为核心的酱香酒三个百亿事业部。渠道端,聚焦资源打造市场,构建自营体系和社会经销两大体系的相互协同及补位,实现互利共赢的渠道生态。政策端,加大费用投入,茅台酒新年预算市场活动费用分别较24年同比+83％(约6.75亿元),系列酒投入费用绝对数较2024年增加15亿元(增幅超50％);调整运营及分销政策,聚焦圈层及宴席场景的培育,聚焦差异化市场活动,给予经销商更多扶持力度,同时开展培训提升渠道商综合能力。

   盈利预测及投资建议:随着系列政策的出台,消费信心逐步回升。据我们草根调研,12月以来随着年会、商务消费等场景带动茅台批价企稳回升至2300元,看好公司作为行业头部企业,通过调整产品结构及投放量,主动解决供需适配问题;加大市场投入,积极应对市场需求变化。顺利完成2024年度双位数增长目标,有望引领行业成功穿越本轮周期。我们预计24-26年实现营收1739.36/1877.39/1998.31亿元,归母净利润857.27/938.56/1003.58亿元,对应PE分别为21.80/19.92/18.63x,维持强烈推荐评级。

   风险提示:宏观经济不及预期风险;行业竞争加剧;食品安全风险等。