贵州茅台(600519):转型推动供需适配,调整投放平衡渠道-公司事件点评报告

事件2024年12月25日,贵州茅台2025年全国经销商联谊会在贵阳召开。

   投资要点年初目标顺利完成,三个转型促进供需适配2024年公司预计将顺利完成年初既定目标,营收利润保持双位数增长。2025年公司要保持"茅台酒于茅台、于贵州、于行业已不仅仅是一瓶酒"的战略定力,以及"一定能做好茅台酒市场工作"的信心;核心是坚持以消费者为中心,持续做好"三个转型":1)客群转型,聚焦"新商务"人群,包括转型升级的传统产业,以新能源、生物科技等为代表的新兴产业和未来产业;2)场景转型,打造符合所在行业、产业特点和人群偏好的宴饮场景,积极打造更多新的饮酒生活方式;3)服务转型,坚持"物以类聚"到"人以群分"转变,让饮酒转变为"悦己"的社交活动。

   调整核心品投放量,提升渠道投放效率产品方面,公司将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量,进一步强化普茅大单品作为橄榄型产品矩阵"金字塔"底座的地位;同时开发文创产品,满足多元需求。渠道方面,公司将协调统筹好社会渠道和自营渠道,协同目前10个渠道,平衡好"时间、产品、渠道、区域(国内)、空间(国际)"五个量比关系,将产品投放至有真实需求的市场区域与渠道。

   盈利预测当前茅台集团实施"一盘棋、一条心"的战略,股份公司继续引领板块,创新业务亦持续推出。我们预计公司2024-2026年EPS分别为68.28/73.38/79.71元,当前股价对应PE分别为22/21/19倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。