今世缘(603369):战略思路清晰,聚力高质稳健前行-公司点评报告

事件:2024年12月29日,今世缘召开2025年发展大会,公司管理层就2024年经营成果及2025年营销规划做分享交流,核心反馈如下:后百亿元年彰显战略定力,2024主动应变、稳中向好。回顾2024,面对多重压力下的行业环境,公司主动求变维持高质发展。1)产品端势能不断释放,国缘开系完成焕新升级,国缘2049、今世缘典藏宝石系列上新,V3成长为第四大单品、年度开瓶率同比增长60％。2)市场端区域拓展稳步提升,省内南京/淮安/盐城/徐州优势市场高基数、高占有率下继续保持增长,扬州/泰州/南通/苏州等区域品牌势能提升、增速领先,省外山东/安徽突破2亿销售额,千万级地级市数量不断增加。3)营销组织端持续巩固,近三年营销系统新进人员741人,建立3333人才工程核心人才梯队,并实施大营销管控体系,重视厂商协作及渠道利润维护。

   明晰2025年战略规划,量质并举,聚力高质前行。我们认为公司对25年营销及战略规划清晰:1)品牌建设及产品端:优化品牌架构,聚焦次高端价格带,突出打造战略核心大单品。公司产品结构持续完善,24年产品增速V6>淡雅>单开>V3>对开>四开,25年公司将聚焦300-800元次高端价格带(省内次高端价格带占比2023年达33.7％),持续推动"国缘头雁高飞+今世缘、高沟两翼齐飞"的品牌架构,聚力大单品打造。分产品定位看,①战略核心单品:全国面一体化围绕四开/对开单品强化打造,保证市场基本盘,省内聚焦V3提势放量,强化淡雅质价比认知扩大百元价格带份额优势;②主导培育产品:V9/V6以南京、苏州为核心,带动苏南大板块辐射长三角,国缘2049坚持长期主义,实施十年培育计划,实现厚积薄发,典藏以"点上出彩、局部成势、单场景上量"为重心,高沟标样立足苏北深化"小区域、高占有"策略;③战术协同产品:新K系与星球等,有序做大规模。

   2)市场端:持续深化省内区域精耕,省外攻城拔寨,市场管理细化。公司25年明晰坚定省内精耕攀顶、省外攻城拔寨的战略方向,①省内持续细化区域深耕,聚力占有率提升,构建"样板县-样板镇-示范店"的渠道新体系,实施"百城过亿元、大镇过千万、万店过百万"计划;②省外实施四级市场机制,每年动态评估调整,保障费用投入下紧抓板块市场的持续打造,省外增速有望高于省内市场增速。

   3)渠道及组织端:简化政策体系,强化厂商队伍建设,聚力一体化成长。公司25年将聚力量价利平衡,通过配额管理、库存监管、市场秩序三查加强价格体系的管控。同时对经销商构建评级机制,完善终端星级合伙人机制,建立分级分利体系,辐射更多优质终端。

   盈利预测与投资建议:我们认为公司经营质量＆产品结构较优,行业压力下主动求变,25年规划思路明晰,扩产技改＆高端产品线布局等调整均着眼长期良性发展,有望在苏酒挤压式竞争的窗口期中持续提升市场份额,延续产品增长势能。我们预计公司2024-2025年实现营业收入116.86/131.50元,同比增长15.7％/12.5％;预计实现归母净利润35.95/40.51亿元,同比增长14.6％/12.7％,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场拓展不及预期;省内竞争加剧;居民消费复苏速度不及预期;宏观经济风险等。