云意电气(300304):深耕汽车电子领域,产品矩阵持续拓宽-深度研究

云意电气是致力于汽车电子研发、制造和销售的高新技术企业。公司目前已形成车用控制器及部件、智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件类产品等多业务板块齐头并进的良好态势。在智能电源控制器产品细分领域,公司行业龙头地位突出,产品综合销量连续多年位居行业第一。同时,公司布局多种业务协同发展。公司营收和净利润均处于稳步增长状态,盈利能力表现优异。首次覆盖给予"增持"投资评级。

   智能控制器产品保持行业领先,客户资源优异。公司智能电源控制器产品主要包含车用整流器、调节器。在智能电源控制器产品细分领域,公司行业龙头地位突出。产品综合销量连续多年位居行业第一。在主机配套市场,公司持续供货于汽车厂商、整车动力智能控制总成厂家和一级配套汽车生产制造企业,包括长安福特、上汽通用、长安汽车、上汽乘用车、广汽集团、北汽集团、东风日产、长城汽车、吉利汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃汽车、长安铃木等知名汽车厂商,并已进入全球奔驰、宝马、奥迪供应体系。

   智能雨刮系统进入放量期,氮氧传感器掌握核心技术。智能雨刮系统主要产品包含有骨雨刮、无骨雨刮、雨刮系统及相关控制单元、驱动装置等。现已掌握胶条橡胶材料配方自主研制、无骨算法设计及NVH设计与诊断技术。目前核心胶条全部自主研发生产,是国内唯一家通过主机认证并批量装车的雨刷胶条,年配套量超1500余万根。氮氧传感器目前已掌握核心芯片开发与控制系统算法。截至2022年11月,云意氮氧传感器已覆盖全球99％车型,依托22年OE配套研发经验和20万台实车验证,已通过了国内2家主机厂和国外1家主机厂验证,实现了OE市场的大批量生产。精密注塑类产品不断提高注塑嵌件的精密程度及生产效率,同时聚焦核心技术能力,拓展充电枪、高压连接器等新产品的产业布局。

   公司成长性高,盈利高增长。2019-2023年,公司营业收入从7.1亿元增长至16.7亿元,复合增长率达23.7％;2024年前三季度实现营业收入15.6亿元,同比增长31.8％。2019-2023年,公司扣非归母净利润由0.7亿元增长至2.6亿元,复合增长率38.6％;2024年前三季度实现扣非归母净利润2.8亿元,同比增长64.5％。此外,2019-2023年公司期间费用率持续下降,从20.3％下降至11.0％,2024年前三季度公司期间费用率10.1％,费用控制水平进一步提高。

   首次覆盖给予"增持"投资评级。积极顺应汽车电动化、智能化的发展趋势,以机械、电控、连接为战略原点,云意电气形成车用智能控制器、智能雨刮系统产品、传感器类产品、新能源连接类零组件产品、半导体功率器件类产品等多业务板块齐头并进的良好态势。预计24-26年归母净利润分别为4.2/5.5/6.9亿元。

   风险提示:宏观经济波动风险;产品质量风险;新产品开发风险;原材料价格波动风险;国际贸易环境变化风险。