中闽能源(600163):新项目投产与资产待注入,有望带来价值重估-更新报告

中闽能源或正处于价值重估阶段,盈利增速有望提升。大股东优质电力资产有望注入,平海湾海电三期等待补贴核查结果,我们预计闽投抽蓄在25年具备启动注入条件。控股长乐B区、参股长乐外海I区(南)项目获得核准,有望在26年底前贡献海上风电权益装机268MW、增厚归母净利。维持"买入"评级。

   10/11月风资源表现强劲,预计4Q24风电盈利同比增长15％以上来风大小是影响公司业绩的核心变量,2024年10/11月福建省平均风功率密度同比分别偏大30％以上/偏大20％～30％、黑龙江省为同比偏大5％～10％/偏小5％～10％,同时参考其他绿电公司月度经营数据,我们预计公司10-11月风电发电量有望同比增长15％～25％;考虑到4Q23福建省风资源偏弱、福建省内风电电价平稳,我们预计公司4Q24风电发电量与盈利有望实现同比增长15％以上。

   大股东优质电力资产有望注入,海上风电与渔光互补新项目启动公司大股东旗下平海湾海上风电三期项目312MW于21年底投产,尚未进入补贴合规清单、仍在等待核查结果;闽投抽蓄项目1.2GW已于1Q23投运,我们预计25年可满足启动注入条件(完整会计年度实现盈利、不存在其他合规问题)。12月初,公司控股的长乐B区海上风电项目114MW、参股49％的长乐外海I区(南)项目314MW获得核准,我们预计有望于25年开工、26年底前投运;公司成立莆田闽投光伏子公司,用于投资开发中闽北岸400MW渔光互补项目,处于前期筹备阶段;福建2024年海上风电竞配已截止申报、等待后续结果,公司作为省属能源企业具备竞争优势。

   上调25-26年盈利预测,上调目标价上调风电与光伏装机,我们预测公司24-26年归母净利润为7.14/8.03/8.91亿元(25-26年较前值上调1.9％/6.2％),yoy为+5.3％/+12.4％/+10.9％,EPS为0.38/0.42/0.47元。Wind一致预期下可比公司25年PE均值14x,考虑到增量海上风电盈利能力强,给予公司25年16xPE,上调目标价至6.72元(前值6.56元,基于25年16xPE)。

   风险提示:新项目建设滞后;补贴核查结果低于预期;新项目获取不及预期。