国联证券(601456):并购事项顺利过会,新起点即将启航-重大事件点评

本报告导读:公司并购民生证券事项顺利过会,待证监会注册及核准后将正式实施。作为近年来即将落地的首单券商并购,"国联+民生"兼并成效值得关注。

   投资要点:投资建议:维持"增持"评级。12月17日,上交所重组委发布2024年第6次审议会议结果公告,国联证券发行A股股份购买民生证券99.26％股份并募集配套资金获上交所重组委审核通过。不考虑并表民生证券影响,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年国联证券归母净利润分别为6.9/7.5/8.3亿元,同比+2.4％/+8.4％/11.0％。并购加速推进,维持"增持"评级。

   预计并购原因在于发挥协同效应、做优做强。自2019年以来,国联证券通过业务转型、资本补充以及收购兼并不断做大做强,行业地位持续提升,综合实力从行业50-60名逐步提升至23年的30-40名。

   此次并购将进一步提升公司服务能力,在业务及区域互补的基础上实现综合实力跃升、做优做强。

   待证监会注册及核准后将正式实施,预计将成为近年来落地的首单券业并购。1)根据上会稿,公司此次购买资产的范围为民生证券99.26％股份,整体估值为295亿元,对应24Q1末的静态估值为1.85xPB。同步配套募资不超过20亿元,用途为向民生证券增资,用于发展财富管理业务和提升信息技术投入。2)根据相关流程规定,本次交易尚需证监会同意注册以及所涉及的证券、期货、基金股东资格及股东变更事宜经过证监会核准后方可正式实施。若顺利落地,本次并购将成为2020年以来首单券业并购。

   并购为长期发展蓄势,期待兼并成效。民生证券作为一家投行业务特色鲜明的中型券商,体量与国联证券相当,预计二者合并后协同性在于区域互补专业务互补。更重要的是,通过合并民生证券,国联证券综合实力或提升至行业前20,在此基础上公司的治理优势有望进一步发挥,为长期发展蓄势,期待兼并成效。

   风险提示:并购整合效果不及预期,资本市场大幅波动