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奥瑞金(002701):并购先决条件均已达成,行业格局有望稳步改善-事件点评

信达证券   2024-12-17发布
事件:奥瑞金发布公告,12月13日公司下属子公司华瑞凤泉有限公司取得本次交易外汇登记相关的《业务登记凭证》,本次交易的外汇登记手续已经完成。截至12月13日,本次交易项下要约的各项先决条件均已达成,要约人后续将根据香港特别行政区监管规则的要求,于2024年12月20日或2024年12月20日前发出要约文件。

   点评:两片罐行业周期低位,整合有望催化格局改善。

   两片罐行业当前处于,1)资本开支周期低位,我们预计后续龙头国内扩产意愿低;2)盈利能力低位,两片罐行业长期以来供过于求,随行业调价机制逐步改善,罐价24Q2基本触底,随铝材价格上涨,24Q3罐价环比提升、Q4稳定。调价机制捋顺,原材料压力传导更顺畅,两片罐环节盈利空间有望企稳。

   并购落地后,公司产业协同能力有望加强、规模效应有望提升,我们预计第一步通过内部挖潜降本增效;拉长时间周期来看,随行业进一步集中、叠加行业内央企利润考核加强,两片罐龙头对下游议价能力有望提升,盈利有望稳步修复至合理水平。

   三片罐客户绑定深入,盈利能力较强。公司长期为中国红牛稳定供应三片罐,由于三片罐行业客户绑定更为深入、格局更稳定,公司三片罐罐价&利润水平均保持高位。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润预计分别为8.3/9.3/10.2亿元,对应PE分别为18.4X/16.4X/15.0X;若考虑中粮并表,初步假设100%并表,25-26年整体利润分别为12.5/14.5亿元,对应PE分别为12.2X/10.5X。

   风险因素:并购不及预期风险,下游需求低于预期风险,行业竞争加剧风险

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