华纬科技(001380):深耕悬架系统领域,产能扩张助力未来发展

公司是国内领先的汽车弹簧生产企业之一,综合实力位列国内弹簧行业前三位。主要产品包括悬架弹簧、制动弹簧、稳定杆和阀类及异形弹簧等,比亚迪、吉利和长城汽车等主机厂属于公司前五大客户,随着自主品牌汽车快速成长叠加新能源汽车产业快速发展,公司业绩有望快速增长。

   国产悬架弹簧领先企业,产品受益于新能源趋势。悬架弹簧和稳定杆同属于悬架系统,悬架系统需要装备4个悬架弹簧和2条稳定杆,燃油车悬架弹簧单车价格在130-200之间,燃油车稳定杆单车价格在120-160之间,而由于新能源汽车整备质量高于燃油车,新能源车单车价值量会有20-30％的提升。且悬架弹簧和稳定杆都是底盘重要弹性元件,客户重合度高,采购团队往往相同或相近,基于对弹簧客户的积累,也更有利于公司稳定杆的切入,随着新增产能的投放,公司业绩呈现快速增长态势。

   悬架弹簧+稳定杆优势扩大,市占率有望稳步增长。悬架弹簧是目前公司收入的最主要来源,市占率呈稳步提升的态势,21-23年悬架弹簧的国内市场占有率分别为14.3％、17.8％和22.3％。据公司公告,2024年1-9月悬架弹簧市场占有率已超过26％。公司稳定杆产品尚处于量产起步阶段,待后续产能释放会进入高速增长期,2023年公司稳定杆实现收入2.6亿元,同比+101％,2024年前三季度公司稳定杆实现营收3.9亿元,同比+138％。据公司公告,2024年前三季度公司稳定杆市场占有率预计已超过12％。

   深度合作头部主机厂客户,产能布局进一步完善。(1)客户端:深度绑定主机厂客户,比亚迪、吉利和长城汽车均属于公司前五大客户,2023年公司前五大客户占营收比重为66.9％。(2)产能端:公司整体产能利用率偏紧,悬架弹簧23年产能利用率在90％以上,24年第一季度仍处于满负荷生产状态;稳定杆因前期产能爬坡,2024年前三季度综合产能利用率在80％以上。后续随着募投项目逐步投产,业绩有望加速释放。(3)工厂布局端:2024年公司新设立重庆子公司,并增加募投项目的实施主体和地点,合理布局旗下子公司,国内业务后续重点在河南及重庆厂区建设,同时优化诸暨厂区。

   维持"增持"投资评级。随着IPO项目和超募资金项目逐渐量产爬坡,公司悬架弹簧保持稳定增长,制动弹簧出口放量,稳定杆业务快速增长,预计24-26年公司实现归母净利润2.3、3.0、3.8亿元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料成本上升风险、毛利率波动风险、技术开发风险等。