凯德石英(835179):石英零部件领先企业,高端半导体产品有望打破国外垄断

公司是首家通过中芯国际12英寸石英零部件验证的内资厂商,技术实力雄厚。公司成立于1997年,前身是北京半导体器件五厂的石英加工部,具有二十几年为半导体集成电路生产线生产配套石英制品的历史。公司连续多年从事4、6英寸和8、12英寸半导体芯片生产线用石英玻璃制品的出口加工业务,技术水平国内领先,是首家通过中芯国际12英寸石英零部件验证的内资厂商。

   石英制品下游应用广泛,公司以半导体石英制品为主。石英玻璃制品包括石英舟,石英管,石英仪器等,广泛应用于半导体、光伏、照面等行业的生产,市场空间广阔。

   据贝哲斯石英制品市场研究报告显示,全球石英制品市场规模2023年达303.43亿元,2023年中国石英制品市场规模达223.9亿元。预计到2029年全球石英制品市场规模将达到443.72亿元,2023-2029年CAGR为6.82％。凯德石英聚焦于半导体石英制品业务,2024H1半导体业务占比达76.97％,光伏占比为20.48％。随着子公司凯芯新材料新建产能的进一步释放,半导体业务占比有望继续提升。

   AI带动高端制程快速发展,12英寸半导体石英制品亟需国产化。随着AI技术的发展,14nm以下先进制程芯片需求持续旺盛,由于12英寸晶圆具备利用率高、成本较低的优势,高端制程的研发和生产目前都以12英寸晶圆为主。目前国内拥有25座12英寸晶圆厂,还有15座正在建设中,未来国内60％以上的晶圆厂将生产12英寸晶圆,因此12英寸产线所需的半导体石英制品需求也有望快速提升。然而,国内半导体石英加工发展起步较晚,目前高端半导体石英制品基本由外资龙头垄断,经过多年发展,内资厂商逐步攻克技术难关,有望实现半导体关键材料零部件的国产化。

   公司高端半导体石英制品产线已投入生产,有望提升公司竞争力。公司募投项目高端半导体石英制品已于2023年投入生产,目前正在进行产能爬坡,预计达产产值将不低于5亿元,有望提升公司的竞争力与盈利能力。

   首次覆盖给予"增持"评级。半导体石英制品是生产集成电路的必要耗材,市场空间广阔,但高端12英寸产品国产化率极低。公司深耕半导体石英制品,有望凭借自身深厚技术积累以及国内12英寸晶圆的快速发展打开成长空间。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.51、0.81、1.15亿元,对应PE分别为46.8、29.4、20.9倍,25-26年估值低于可比公司,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。