万华化学(600309):乙烯二期原料已同供应商签署战略合作协议,预计2025年一季度建成投产-公司跟踪报告

万华化学于2024年12月4日在上海证券交易所上证路演中心举行2024年第三季度业绩说明会,就投资者关心的问题进行交流。

   乙烯二期预计2025年一季度建成投产,未来公司资本开支将会逐步放缓。公司一期年产100万吨乙烯正在进行技术改造,将由丙烷进料调整为乙烷进料,预期将于2025年末建设完成。公司二期年产120万吨乙烯装置原料为石脑油、乙烷。公司乙烯二期项目所需原料已经同供应商签署战略合作协议,目前项目处于工程最后冲刺收尾阶段,预计2025年一季度建成投产。随着公司乙烯二期、蓬莱工业园一期等重点项目建成投产,未来公司资本开支将会逐步放缓。

   精细化学品业务稳步推进,1万吨维生素A正处在试车阶段。公司年产20万吨的POE项目已经稳定运转,工业改性产品、光伏胶膜产品性能优异。根据百川盈孚,截至2024年12月12日,POE陶氏8660/8669光伏料均价14000元/吨。α-烯烃项目正在建设中,预计2025年投产。公司自主研发的柠檬醛产业链和下游香叶醇、香茅醇、紫罗兰酮等香料产品已陆续投产,部分产品已经对外销售。年产1万吨维生素A正处在试车阶段。根据百川盈孚,截至2024年12月12日,维生素A市场均价150元/公斤。

   强化优势市场资源配置,确保海外市场业务持续保持增长。公司将紧跟全球贸易环境变化,及时调整全球各区域市场营销策略,发挥海外生产基地供应优势,增强全球供应链结构韧性。根据天天化工网援引中国海关数据,2024年1至10月聚合MDI累计出口量为100.12万吨,同比增长9.95％,冰箱冷柜带动了MDI的主要增长。从出口目的地看,美国以23.3万吨占据23.3％的份额,是中国聚合MDI的最大进口国。

   盈利预测:维持盈利预测,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为148.95、196.99、222.50亿元,对应EPS分别为4.74、6.27、7.09元/股,我们看好公司未来成长,给予2024年19倍PE,目标价90.06元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:新建项目进度不及预期;产品价格大幅下跌。