领益智造(002600):拟并购江苏科达,强化汽车业务布局-事件点评

事件:12月6日晚,领益智造发布公告《广东领益智造股份有限公司发行可转换公司债券及支付现金购买资产并募集配套资金预案》称,拟通过发行可转换公司债券及支付现金的方式向常州优融、上海迈环、万里扬管理、芜湖华安、常州青枫、常州星远、常州超领、江苏信保等8名交易对方购买其合计持有的江苏科达66.46％股权并募集配套资金。截至预案签署日,标的公司的审计和评估工作尚未完成,本次交易的具体交易价格尚未确定。

   拟并购江苏科达布局汽车饰件业务,拓展优质整车客户。江苏科达是一家专注于汽车饰件总成产品的研发、设计、生产和销售的国家高新技术企业,为客户提供包括仪表板、副仪表板、门护板、立柱等在内的四大类产品总成和整套解决方案,已经成为奇瑞汽车、上汽集团、比亚迪、理想汽车、吉利汽车、江淮汽车等多家知名整车厂商的一级供应商,主要配套车型包括智界S7、艾瑞泽8、星纪元ES、奇瑞iCarV23、荣威D7、荣威新陆尊、捷途X70、腾势D9、比亚迪夏、比亚迪海豹、理想L7/L8/L9等,客户和车型资源较为优质。财务方面,江苏科达2023年收入约8.15亿元,净利润约3550万元,净利润率约4.35％;2024年前三季度收入约6.56亿元,净利润约3825万元,净利润率约5.83％,较2023年明显提升。同时,江苏科达也在积极拓展新客户新车型,以及低空经济等新应用领域。根据常州日报报道,江苏科达有望为小米汽车后续车型提供内饰部件;根据今日钟楼公众号信息,江苏科达已与小鹏汇天达成合作,将共同攻关飞行汽车相关技术。

   汽车业务收入快速增长,并购动作强化协同。公司传统主业为消费电子,2021年公司通过收购浙江锦泰切入新能源汽车赛道,并成为多家新能源大客户重要供应商。公司汽车业务收入2023年约16.97亿元,2024上半年约10.18亿元,同比增长43％,呈现高速增长趋势。本次交易将进一步完善上市公司在汽车领域产品矩阵,有助于上市公司和标的公司资源整合、开拓更多核心客户、加大各业务板块协同效益。尤其是在出海方面,领益拥有全球化生产基地,具有丰富的海外投资运营经验,本次收购完成后,领益有望助力江苏科达跟随下游客户完成出海建厂、开展属地化布局。

   投资建议:随着新"国九条"、并购六条等上市公司并购重组新政的出台,资本市场迎来新的并购重组浪潮。我们认为,公司此次并购动作是积极响应政策的表现,后续公司或将通过更多并购重组举措,加强业务多元化和海外产能布局,打造新的增长曲线。公司Q3单季度营收创新高,单季度净利润同比环比均实现增长,我们认为公司基本面已明显迎来拐点,预计公司2024至2026年营业收入分别为418.23亿元/511.00亿元/593.81亿元,归母净利润分别为20.03亿元/30.94亿元/41.33亿元,以12月06日收盘价计算,对应2024年至2026年PE分别为31.21倍/20.21倍/15.13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;汇率波动风险;大客户依赖风险。